Курсовая работа №3444 Разработка и реализация региональных программ антикризисного управления и оценка их эффективности (на примере субъекта РФ — Ханты-Мансийского АО)
Содержание
Введение 3
1. Теоретические основы антикризисного управления 4
1.1. Сущность стратегии и антикризисного управления 4
1.2. Процесс антикризисного управления 7
2. Практика антикризисного управления в ХМАО 11
2.1. Органы антикризисного управления 11
2.2.Система антикризисного управления 12
2.3. Совершенствование процесса антикризисного управления в ХМАО 18
3. Реализация программ антикризисного управления на примере программы по энергосбережению муниципальных образований ХМАО 21
3.1. Программные методы энергосбережения и повышения энергоэффективности 21
3.2. Финансовые ресурсы реализации государственной политики по энергосбережению и повышению энергоэффективности 28
3.3. Экономические результаты реализации программ энергосбережения и повышения энергоэффективности 35
Заключение 43
Список литературы: 44
Внимание!
Это ОЗНАКОМИТЕЛЬНАЯ ВЕРСИЯ работы №3444, цена оригинала 1000 рублей. Оформлена в программе Microsoft Word.
Оплата. Контакты.
Введение
В настоящее время важным элементом развития региона является антикризисное управление.
В сложившейся ситуации на повестку дня выходит разработка такой стратегии модернизации госаппарата, которая позволит вывести его по основным параметрам и результатам деятельности на уровень большинства развитых стран.
Целью работы является разработка и реализация региональных программ антикризисного управления и оценка их эффективности на примере Ханты-Мансийского АО. Эта цель достигается выполнением следующих задач:
1. Установление роли, сущности и содержания антикризисного управления, как одной из функций менеджмента, выполняемой соответствующими подразделениями администрации.
2. Проведение экономической оценки существующей организации выполнения процедуры антикризисного управления, выявление существующих недостатков и неиспользованных резервов.
3. Разработка конструктивных направлений по совершенствованию системы антикризисного управления в аппарате администрации ХМАО и проведение экономической оценки их эффективности.
При подготовке работы использовались следующие методы экономического исследования: аналитический, монографический, интервьюирования.
1. Теоретические основы антикризисного управления
1.1. Сущность стратегии и антикризисного управления
Стратегия в управлении — это масштабные, неограниченные рамками времени прогнозы в отношении совершенствования конкурентной позиции, выбора рынка, видов продукции и путей достижения поставленных целей. То есть стратегия представляет собой «план действий», включающий в себя понятие о том, когда, как, зачем и что мы собираемся предпринять.
Одна из первых парадигм стратегии корпорации была заложена Уильямом Ф. Глюком, исследователем, работавшим на ранних стадиях развития антикризисного управления. Он предположил, что стратегия корпорации может быть четырех типов:
1. Стратегия роста. Применяется в случае, если корпорация преследует цель расширения объемов продаж, видов выпускаемой продукции, производственных мощностей, причем этот рост в процентном отношении должен превышать уровень роста ВНП и инфляцию. Расширение производства может происходить за счет внутреннего роста, слияния фирм или приобретения новых производств, развития рынка, развития продукта (расширения ассортимента). Для реализации этого процесса руководство корпорацией решается на задействование всех текущих активов.
2. Стратегия стабильности. Применяется на тех предприятиях, которые довольствуются существующим объемом производства (включая размер рынка, объем выпуска товаров) и управление ими направлено на поиск стабильного, прибыльного роста, эквивалентного росту ВНП или инфляции. Компании с ориентацией на стабильность обычно имеют устойчивые позиции на рынке и прикладывают максимум усилий к увеличению отдачи в пользу своих акционеров.
3. Стратегия обороны. Применяется компаниями, которых нельзя отнести к числу преуспевающих.
4. Комбинированная стратегия. Глюк предположил, что многие мультипроизводственные компании применяют сочетание различных стратегий по отношению к своим фирмам или подразделениям в целом. В зависимости от ситуации, сложившейся в каждом из них, применяется наиболее подходящая стратегия. Подобный подход весьма прогрессивен, поскольку нет необходимости вырабатывать строго определенную стратегию, а затем адаптировать ее повсеместно на всю сферу бизнеса. Однако есть в нем и неизбежные недостатки. Комбинированная стратегия не позволяет выработать единый план действий, что впоследствии затрудняет координацию и управление компанией в целом./16/
Портфельный подход к стратегии рассматривает компанию как совокупность нескольких производств, руководители которых поддерживают баланс между ними путем увеличения инвестиций в одних и сокращения в других, в соответствии со сложившейся ситуацией. В настоящий момент этот период используется во многих мультипроизводственных компаниях как способ воплощения общей стратегии корпорации. Одно из первых исследований на эту тему известно под названием «матрицы долевого роста». Она была разработана Бостонской консалтинговой группой.
По мнению А.Р.Стерлина стратегия представляет собой детальный всесторонний комплексный план. Стратегия предполагает разработку обоснованных мер и планов достижения намеченных целей, в которых должны быть учтены научнотехнический потенциал фирмы и ее производственносбытовые нужды. Антикризисный план должен обосновываться обширными исследованиями и фактическими данными. Поэтому необходимо постоянно заниматься сбором и анализом огромного количества информации об отраслях народного хозяйства, рынке, конкуренции и т.п. Кроме того, антикризисный план придает организации определенность, индивидуальность, которые позволяют ей привлекать определенные типы работников и помогают продавать изделия или услуги. Антикризисные планы должны быть разработаны таким образом, чтобы они оставались не только целостными в течение длительного времени, но и сохраняли гибкость. Общий антикризисный план следует рассматривать как программу, направляющую деятельность фирмы в течение продолжительного периода времени, с учетом постоянных корректировок в связи с постоянно меняющейся деловой и социальной обстановкой.
Антикризисное управление само по себе не гарантирует успеха, и организация, создающая антикризисные планы, может потерпеть неудачу изза ошибок в организации, мотивации и контроле. Тем не менее формальное управление может создать ряд существенных благоприятных факторов для организации деятельности предприятия. Знание того, что организация хочет достичь, помогает уточнить наиболее подходящие пути действия. Принимая обоснованные и систематизированные плановые решения, руководство снижает риск принятия неправильного решения изза ошибочной или недостоверной информации о возможностях организации или о внешней ситуации. Формирование антикризисного плана представляет собой тщательную, систематическую подготовку к будущему, осуществляемую высшим руководством:
1.Выбор миссии и формирование целей (долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные).
2.Разработка обеспечивающих планов (политика, стратегия, процедуры, правила, бюджеты).
Согласно суждениям У.Кинга и Д. МакКлеланда, Антикризисное управление — процесс формулировки стратегии по этапам, с разъяснением роли каждого члена организации (каждого ее подразделения). Антикризисное управление обеспечивает нематериальную выгоду и здесь следует назвать пять основных направлений:
1. Антикризисное управление способствует предупреждению конфликтов в коллективе.
2. Решение, принятое группой, имеет больше шансов на выживание, поскольку учитывает ряд альтернатив. Поиск приемлемых вариантов и конечный выбор стратегии является фактически самым оптимальным, поскольку учитывает экспертные оценки специалистов, принимавших непосредственное участие в выработке данной стратегии.
3. Мотивация служащих возрастает в связи с их привлечением к разработке антикризисного плана. Любой подчиненный с большим пониманием отнесется к распоряжениям руководителя, если будет знать их подоплеку или причины, а принимая непосредственное участие в формировании производственных заданий, он получает доступ к информации о том, откуда истекает распоряжение.
4. Проблемы и несоответствия в координации действий между отдельными индивидуумами и группой сокращаются в результате применения системы участия. Антикризисный план четко определяет ответственность каждого.
5. Сокращается противодействие вносимым изменениям. Одна из самых важных задач антикризисного управления заключается в сокращении неуверенности в последствиях принятия тех или иных решений./10,11/
1.2. Процесс антикризисного управления
Антикризисное управление не является мерой единовременной. Необходимо изменять, дополнять и совершенствовать основные антикризисные концепции. Это бывает в следующих случаях:
1. Когда назревает необходимость изменить направление усилий организации.
2. Когда необходимо подхлестнуть рост прибылей.
3. Когда нужно усовершенствовать систему обработки информации и принятия решений.
4. В случае, когда отмечается, что ресурсы расходуются на развитие неперспективных направлений деятельности.
5. Если появляется потребность в усовершенствовании внутренней координации между ступенями иерархии.
6. Если деятельность стала выходить изпод контроля руководителя.
Отправная точка для антикризисного управления — это пересмотр целей, ценностей и миссии организации. Эти три фундаментальные концепции определяют «игровое поле» для антикризисной деятельности менеджера. Основной аспект процесса стратегии — это анализ окружающей (внешней) среды. Анализ внешней среды — это систематическая оценка информации о внешнем окружении фирмы во время процесса антикризисного управления, направленная на обнаружение как антикризисных возможностей для организации, так и угроз, проблем и других возможных препятствий. (Рис. 1) /8,10/
Рис.1. Процесс антикризисного управления
Такой анализ используется как для обоснования, так и для оценки выбора той или иной стратегии. Он также используется для утверждения и переоценки ключевых параметров успеха на рынке.
Менеджеры получают информацию из четырех источников: внешние личные контакты, внешние неличные источники, внутренние персональные контакты и неличные источники внутри организации.
Исследования показывают, что люди, принимающие антикризисные решения, используют личные контакты гораздо чаще, чем неличные источники. Менеджерам, вовлеченным в процесс антикризисного управления необходимо тщательно обрисовывают для себя ресурсы компании и ее опыт и на этой основе уяснить профиль компании. Профиль организации отражает количество и качество основных ресурсов компании, а также опыта и знаний се руководства в трех широких областях: финансовой, технологической и еще одной области, которая включает в себя степень организованности, человеческий фактор.
Следующая фаза принятия решений в процессе антикризисного управления: анализ альтернатив и выбор стратегии.
Первый шаг — SWOTанализ. SWOT — это сочетание первых букв слов strengthness (сильные стороны), weakness (слабые стороны), оррortunity (возможность), threat (угроза). На этом этапе процесса антикризисного управления менеджеры сопоставляют результаты анализа внешней среды с профилем компании, чтобы увидеть, какие у фирмы существуют сильные и слабые стороны, какие возникают взаимосвязанные возможности и угрозы их бизнесу.
В процессе SWOTанализа менеджеры должны осуществить две операции;
1. Сравнить профиль организации с возможностями, реальными угрозами и ключевыми требованиями для достижения успеха в том сегменте рынка, который они могут контролировать. Цель этого — выявить все сильные стороны компании, на которых может быть основана эффективная стратегия, и все слабые стороны, которые нужно преодолеть.
2. Сравнить сильные и слабые стороны своей фирмы с фирмамиконкурентами, и выяснить, какими сильными сторонами обладают конкуренты и какие преимущества из этого они могут извлечь.
Когда SWOTанализ завершен, менеджер начинает поиск различных стратегий, которым может следовать фирма, чтобы извлечь максимальные преимущества из имеющихся возможностей. Сначала они рассматривают нынешнюю стратегию фирмы и проводят процедуру, которая называется «выборочный анализ». На этом этапе определяют, насколько позволила нынешняя стратегия достичь целей, которые были поставлены перед фирмой. В тех случаях, когда выбранная стратегия привела к достижению поставленных целей, стоит подумать о том, чтобы воспользоваться ею и в дальнейшем, естественно, пытаясь ее усовершенствовать. Если же обнаружено значительное несоответствие между полученными и желаемыми результатами, необходимо искать другие антикризисные альтернативы и, может быть, использовать другие антикризисные подходы. /9,12,13/
На следующем этапе процесса антикризисного управления менеджеры оценивают варианты стратегии, применяя четыре крупных критерия:
1. Совместим ли каждый вариант с общими целями, ценностями и миссией организации? И не будет ли эта стратегия требовать значительных отклонений от этих фундаментальных целей (или более того, изменений в них)?
2. Использует ли стратегия ключевые возможности и главные факторы успеха организации?
3. Позволяет ли эта стратегия извлекать преимущества из сильных сторон фирмы и не возлагает ли она слишком больших надежд на те области, которые являются слабым местом?
4. В конечном итоге, реальна ли эта стратегия? Если да, то каков риск, что она не будет эффективно работать?
На основе вышеизложенного следует сформулировать основные принципы антикризисного управления. /9,14/
1. Менеджеры должны убедиться, что процесс антикризисного управления в их организации включает шесть основных видов деятельности: постановку общих целей, проведение анализа внешней среды, анализ ресурсов, выработку и оценку альтернативных стратегий и выбор одной из них, внедрение выработанной стратегии и экспертный антикризисный контроль.
2. Важно обозначить ту функциональную единицу, для которой разрабатывается стратегия. Наиболее важная единица — это конкретное подразделение, хотя это может быть и целая корпорация, отделение, основная производственная линия, сфера на рынке или любая другая организационная группа. Если не уделяется достаточного внимания определению единицы управления, оно может стать жертвой непонимания, нехватки или отсутствия перспектив или недостатка авторитета.
3. Менеджеры должны ознакомить всех с терминологией антикризисного управления, чтобы каждый использовал такие слова как «цели», «приемлемый», «стратегия» по назначению. Кроме этого, необходимо поставить в известность о концептуальных методах, используемых для создания и оценки альтернативных стратегий.
4. Полная поддержка высшего руководства и его вовлечение в процесс антикризисного управления очень важна для его успеха. Команда менеджеров, занимающихся антикризисным управлением, должна включать специалистов не только в сфере управления, но и в сфере производства, финансов, маркетинга, а также оперативного управления.
Таким образом, антикризисное управление может быть задействовано в любых отраслях человеческого знания. Этот процесс не может быть грандиозным и дорогим, технологически и методологически изощренным.
Поэтому, он может быть с успехом использован в сфере управления, т.е. в государственном секторе. Как может быть задействован механизм антикризисного управления в госупралении мы рассмотрим во втором разделе. /8,14/
Для работы этого процесса в государственном секторе необходимо рационально использовать те же фундаментальные составляющие успеха любого организационного процесса: способность объективно оценивать современную ситуацию и предсказывать будущие возможности или негативные последствия от своих действий, способность рассматривать альтернативные варианты и принимать оптимальные решения по выбору приоритетов, также способность организовывать и применять доступные ресурсы для обеспечения реализации выбранных приоритетов.
2. Практика антикризисного управления в ХМАО
2.1. Органы антикризисного управления
В Правительстве ХМАО за антикризисное управление отвечает Департамент экономики. Созданию департамента в составе исполнительного органа предшествовала долгая и кропотливая работа. В департамент экономики администрации ХМАО вошли как уже функционирующие, так и совершенно новые структурные подразделения. Кроме этого, штат департамента экономики пополнялся опытными квалифицированными специалистами из числа работающих в составе администрации комитетов и отделов, а также состав отделов департамента дополнялся молодыми кадрами из числа студентов, закончивших высшие учебные заведения.
В основе деятельности вышеназванного подразделения является «Положение о департаменте экономики», утвержденное постановление губернатора ХМАО Позгалевым В.Е. № 434 от 22 марта 1997 года. Положение четко регламентирует деятельность департамента. При этом основной задачей департамента ставится антикризисный анализ и управление. И как результат, этой работы определение путей и разработка методов эффективного развития экономики области, организация и координация концепций и прогноза социально экономического развития экономики области, осуществление антикризисного управления инвестиционными проектами и программами. Достижение поставленной перед департаментом цели должно осуществляться через выполнение функций: мониторинг по актуальным вопросам социальноэкономического развития ХМАО, анализ состояния экономического положения области, тенденции развития основных сфер жизнедеятельности общества, обоснование государственной политики и организация по ее проведению, стимулированию развития производства и деловой активности, участие в разработке бюджетной заявки по федеральным программам, анализ проведения экономических реформ, определение антикризисные направления, тактические задачи и предложения по организационно правовому обеспечению этих реформ и т.п.
При разработке, реализации, координации антикризисных проектов, федеральных и областных программ департаменту делегированы полномочия по внесению дополнительных предложений или корректив при их осуществлении. И кроме этого, при реализации инвестиционных программ департамент осуществляет оперативное регулирование направлений и условий использования централизованных средств или областного бюджета и много другое.
Департамент возглавляет начальник, являющийся также и заместителем губернатора ХМАО. Последнее качество позволяет ему решать наиболее важные вопросы в высших эшелонах государственной власти в РФ. Начальник департамент напрямую подчиняется губернатору области и его заместителю, курирующего департамент. Он руководит работой департамента, несет персональную ответственность за выполнение возложенных на департамент задач. Решает вопросы внутреннего трудового порядка, кадровые вопросы, принимает меры по поддержанию исполнительской и трудовой дисциплины.
Отдел антикризисного управления является структурным подразделением департамента экономики Правительства ХМАО. В своей деятельности отдел руководствуется законодательством Российской Федерации и ХМАО, нормативными актами Законодательного Собрания ХМАО, а также работает в соответствии с положением об отделе. Отдел осуществляет свои функции во взаимодействии с другими структурными подразделениями администрации области.
Таким образом, отдел антикризисного управления обладает необходимым потенциалом для осуществления поставленных задач и при этом, достигается эффективность в анализе этапов антикризисного управления.
2.2.Система антикризисного управления
Современный подход к антикризисному управлению признает взаимозависимость управления и других функций и видов деятельности правительства, указывая на необходимость учета этой взаимозависимости при проектировании систем управления, их информационных и других обеспечивающих подсистем, а также иных процессов.
Схематически систему антикризисного управления можно представить следующим образом (рис.2). Она полностью включает систему планов, процесс управления, подсистему управления управлением и частично — три других элемента: подсистемы организационного и информационного обеспечения, принятие решений.
Рис.2. Элементы системы антикризисного управления
Система планов. Результатом процесса антикризисного управления, его выходом является плановая документация (так называемая “система планов”), в которой находят отражение все виды планируемых показателей на конец соответствующих периодов.
Необходимость разработки системы планов, то есть совокупности взаимосвязанных планов, определяется тем, что решения сложных антикризисных проблем также достаточно трудными. Они сложны в том смысле, что требуют учета столь разных по природе факторов, как научные, технические, технологические, финансовые и так далее.
Можно выделить четыре вида взаимосвязанных планов, играющих подчиненную роль по отношению к сводному плану:
а) Основные направления развития и стратегия на обозримое будущее;
б) Перспективный план, выходящий за пределы одного года и обычно включающий совершенствование производства продукции и услуг, а также перехода к выпуску нового поколения услуг, выполняемых администрацией;
в) Производственный (краткосрочный) план, разрабатываемый на один–два года и охватывающий в основном текущую деятельность администрации.
г) Специальные планы (проекты), конкретизирующие такие особые цели, как разработка новых видов услуг, проникновение на новые рынки, внедрение технологий, перестройка организационной структуры путем объединения отделов, комитетов администрации, слияний с другими структурными подразделениями администрации и так далее. Все эти взаимосвязанные планы служат формами материализации плановой деятельности департамента и основой для увязки задач, целей и стратегий. Эти виды планов предназначены также для согласования результатов управления, получаемых на различных уровнях управления и в разных подразделениях, а также охватывающих разные периоды времени.
В основных направлениях развития экономики области фиксируется стратегия достижения генеральных целей. Перспективный план разрабатывается в более детальной разбивке. Он охватывает длительный период времени, учитывает возможности введения новых услуг и использования привлекаемых ресурсов. В производственном плане горизонт управления гораздо уже, но по другим параметрам этот план не уступает предыдущему. Специальные планы (проекты) имеют различные временные горизонты, но уже по направленности ориентированы на достижение ограниченного числа конкретных целей и использование узкого круга ресурсов.
Процесс управления. Для того чтобы разработка и использование сложной системы планов были эффективными, процесс управления должен протекать организованно. Чтобы правильно оценить взаимосвязи, взаимодействие и взаимообусловленность элементов, видов деятельности и программ, необходим определенный порядок. Принципиальная модель процесса адаптивного управления состоит из следующих блоков: предварительное описание целей, прогнозы внешнего окружения, предпосылки управления, выбор целей, оценка альтернатив, разработка планов, разработка стратегий (Рис.3.).
Рис.3.Процесс адаптивного управления.
Предварительное описание целей. Процесс антикризисного управления начинается с предварительного определения целей деятельности департамента, которое предназначено для установления границ будущих возможностей и точки отсчета, по отношению к которой оценивается потребность в информации, необходимой для оценки этих возможностей. Определение будущих целей может вызвать серьезные трудности, поскольку заставляет мыслить непривычными категориями, отличными от тех, которые используются в повседневной практической деятельности департамента экономики.
Прогнозы внешнего окружения. Главная цель прогнозов — взгляд в будущее, позволяющий плановикам построить модель вероятного будущего состояния внешней среды. Эта модель отражает характер социальных, экономических, политических, правовых и научно–технических факторов, с которыми банку придется иметь дело в будущем.
Предпосылки управления. Предпосылки (допущения) содержат основную фоновую информацию, необходимую для антикризисного управления. Они могут быть конкретными, например относиться к темпам инфляции, либо более общими, такими, как допущения об изменении системы основных ценностей общества. Плановые допущения обеспечивают информацию, дополняющую ту, которая содержится в прогнозах. Эти допущения позволяют плановику завершить создаваемую модель будущего, которая может быть использована затем как основа оценки и выбора антикризисных целей.
Выбор целей. Этот этап включает уточнение, детализацию и конкретизацию ранее сформулированных целей. Широко определенные цели организации объединяют и направляют последующие этапы процесса управления.
Оценка альтернатив. Следующий этап процесса — определение и оценка альтернативных способов использования ресурсов для достижения его целей. Таким образом, процесс оценки альтернатив представляет собой принятие решения о наилучшем направлении развития администрации при заданных ограничениях и условиях будущего.
Оценка альтернатив при использовании одной из форм метода “затраты — выгоды” должна осуществляться на основе ранее выбранных целей и, следовательно, приводить к отбору альтернатив, конгруэнтных этим целям. Наряду с оценками риска и неопределенности эти альтернативы образуют ядро антикризисного управления. Для того, чтобы они были содержательными, их следует оценивать в соответствии с тем, что должно быть сделано и что может быть сделано, исходя из заданных целей и возможных факторов риска — в будущем.
Разработка планов. После того как выбраны цели и оценены альтернативы, основное внимание в процессе разработки планов сосредоточивают на обеспечении непротиворечивости целей и альтернатив, подготовленных различными подразделениями администрации для разных видов осуществления деятельности органа власти.
Разработка стратегий внедрения планов. Изучению альтернативных способов достижения поставленных целей с помощью выбранных стратегий и видов деятельности следует уделять столь же серьезное внимание, как и выбору стратегий и видов деятельности. Отчасти стратегия применения планов заложена в самой их совокупности, так как при разработке планов учитывались альтернативные пути их эффективного выполнения. Например, если необходимо построить новое здание, план его строительства, несомненно, будет содержать последовательное описание таких этапов, как выбор строительной площадки, проектирование и так далее, которые приведут к реализации планового решения о постройке нового здания.
Подсистема принятия решений. Из описания процесса управления видно, что управление неразрывно связано с принятием решений о целях и стратегиях. Формальный анализ решений предполагает использование ряда моделей решений, в явной форме формулирующих связи между эффективностью функционирования администрации и контролируемыми и неконтролируемыми параметрами, определяющими уровень этой эффективности. Такие модели могут служить ориентирами для оценки и выбора стратегий, программ и других связанных с решениями элементов управления. Применение таких моделей избавляет плановиков от необходимости опираться при принятии решений только на интуицию или на метод проб и ошибок. Включение подсистемы принятия решений в систему управления служит для того, чтобы подчеркнуть характер управления как процесса именно принятия решений, а также для того, чтобы показать необходимость получения специальной информации и такой ее обработки, которая способствует принятию более качественных решений.
Подсистема информационного обеспечения. Многие неудачи в управлении в департаменте экономики обусловлены отсутствием необходимой плановой информации (“баз данных”, на основе которых можно принять решение). Часто информация, обрабатываемая в информационных системах администрации области, носит преимущественно описательно–исторический характер, относящийся к прошлой деятельности его подразделений. Многое из такой информации устарело. Чтобы быть полезной для антикризисного управления, информация должна показывать перспективы и быть сосредоточена на тех аспектах окружающей среды и конкуренции, которые в наибольшей мере влияют на будущее. Схематично показать содержание базы данных ее связь с элементами процесса управления, а также с различными источниками плановой информации можно следующим образом (рис.4).
Рис.4. Информационная основа антикризисного управления.
Подсистема организационного обеспечения. Функции антикризисного управления по разному распределяются между подразделениями департаментов администрации области, в различных сочетаниях формируя один из следующих профилей:
1. Сильная центральная служба управления, разрабатывающая долгосрочные стратегии.
2. Центральная служба управления, обеспечивающая долгосрочное управление путем оказания помощи структурным подразделениям, участвующим в управлении.
3. Децентрализация полномочий по долгосрочному управлению: возложение ответственности за составление долгосрочных планов на тех руководителей подразделений, которые отвечают за их реализацию.
Подсистема управления антикризисным управлением. Антикризисное управление не возникает само по себе; оно нуждается в мотивации. Важными элементами мотивации являются отношение к нему руководителей и климат в структурных подразделениях департамента. Поскольку именно функции управления осуществляют люди, сам процесс управления должен быть формализован, и им следует руководить. Точно так же, как процесс управления требует разработки стратегии реализации планов, введение либо радикальное изменение антикризисного управления требует стратегии внедрения управления. Управление — вид организационной деятельности, требующей значительных затрат времени и ресурсов. Как таковое, оно деградирует, если не будет понята его важность, если не стимулировать должное к нему отношение работников и если им не руководить столь же тщательно, как и другими видами деятельности. Частично “управление управлением” включает должное внимание к организационному климату, необходимому для того, чтобы управление было творческим. Действенным методом создания такого климата является поощрение широкого участия в управлении работников всех уровней.
2.3. Совершенствование процесса антикризисного управления в ХМАО
Рассмотрим пути устранения негативных моментов, возникающих при осуществлении процесса антикризисного управления.
При устранении упрощенных решений необходимо использовать комплексный подход, охватывающий организационную динамику. Всесторонний анализ системы, которая порождает проблемы, играет ключевую роль в решении наиболее серьезных управленческих задач. Поэтому необходима разработка многовариантных моделей, которые учитывали бы динамическое взаимодействие всех переменных. Модель должна быть превращена в эффективный инструментарий, с помощью которого можно описать желаемое состояние. Динамика этого движения нуждается в заранее установленном наборе средств, однако результаты должны быть многовариантными.
Предвзятые представления и оценки. В этом случае работникам отдела, департамента и т.д. необходимо учитывать следующее:
1. Управленцы должны отдавать себе полный отчет о предвзятых представлениях и нейтрализовать их влияние. Подготовительные семинары, в ходе которых анализируются мнения и оценки, сложившиеся в отрасли, помогают понять их воздействие на образ мышления, а, следовательно, на разрабатываемую стратегию. Это позволяет выйти за рамки устоявшейся парадигмы.
2. Администрации следует привлекать менеджеров с международным и многоотраслевым опытом. Использование специалистов из других отраслей или с международным опытом работы обеспечивает более широкий и комплексный образ мышления. Опыт и знания других стран и отраслей помогает повысить инновационную активность.
Уверенность в рациональности решений и точности оценок затрат и выгод. Специалистам департамента следует эффективно использовать новую информацию и информационную технологию. Сегодня менеджеры благодаря сетевому характеру многих организаций простым нажатием кнопки могут получить огромный объем сырой и обработанной информации. Мощные персональные компьютеры позволяют приспособить аналитическую обработку данных к специфическим потребностям. Хотя это не означает полной информированности менеджера, получаемая информация все же является релевантной для принятия решений. Квалифицированное и своевременное использование информационной технологии дает возможность лучше подготавливать прогнозы и принимать антикризисные решения на базе большего объема информации.
Убежденность в возможности планового внедрения стратегии.
1. Стратегия должна пересматриваться и адаптироваться к новым условиям. В ходе внедрения стратегия должна подвергаться переоценке с целью выяснения необходимости ее адаптации в связи с изменениями в конкурентной среде. Более того, она обычно не может быть внедрена в строгом соответствии с планом, поскольку отражает взаимодействия людей.
2. Структурным подразделениям администрации необходимо повышать качество групповых решений, мышления, нейтрализовать властное влияние на стратегию. В выработке антикризисных решений менеджментом высшего уровня должны участвовать по возможности все сотрудники на всех уровнях.
3. Стратегию надо рассматривать как социальный процесс. Стратегия формируется в результате взаимодействия людей со своими ценностными представлениями, целями, разногласиями.
4. Нужно повышать заинтересованность персонала в разработках.
Уверенность в статичности и полной контролируемости процесса и внешней среды. В этом случае, при реализации процесса управления департаменту надо упреждать события, а не следовать за ними. Управленцы должны предугадывать будущее, заранее распознавать намечающиеся тенденции на рынке и инициировать разработки новой продукции и услуг. Ориентация на будущее облегчает адаптацию к изменениям во внеорганизационной обстановке.
Таким образом, благодаря вышеперечисленным направлениям по устранению отдельных недостатков, структурное подразделение администрации ХМАО, т.е. департамент экономики, а также функционирующий в его составе отдел антикризисного управления, сможет достигать поставленные перед ним цели: реализация процесса антикризисного управления, анализа и прогнозирования, выработка стратегии по совершенствованию экономики, социально культурную сферы и т.п.
В следующей главе рассмотрим реализацию региональных программ антикризисного управления на конкретном примере – программе повышения энергоэффективности ХМАО.
3. Реализация программ антикризисного управления на примере программы по энергосбережению муниципальных образований ХМАО
3.1. Программные методы энергосбережения и повышения энергоэффективности
Решение проблем энергосбережения в ЖКХ г. Нягань включает в себя:
проведение энергетического аудита, который даст общую картину потерь тепла в доме и выявит слабые места, нуждающиеся в решении; и уже после этого можно будет приступать к решению этих проблем, выбирать вариант, наиболее подходящий для того или иного дома;
развитие образования в области энерго и ресурсосбережения;
сокращение потребления энергии в процессе эксплуатации дома;
формирование энерго и ресурсосберегающего поведения жильцов дома;
развитие перспективных направлений строительства дома и эксплуатации жилья;
повсеместное измерение потребления коммунальных ресурсов;
оборудование системами водоснабжения (холодного и горячего), канализации, газоснабжения, устройство водоподкачек, бойлерных, газоходов;
утепление многоквартирных домов (работы по улучшению теплозащитных свойств ограждающих конструкций, устройство наружных тамбуров, оконные заполнения с тройным остеклением), но к сожалению, в многоквартирных домах отсутствует возможность утепления снаружи отдельно взятой стены, поэтому происходит утепление изнутри;
установка общедомовых приборов учета расхода холодной и горячей воды, тепловой энергии на горячее водоснабжение и отопление) и квартирных приборов учета холодной и горячей воды;
настойчивое внедрение ресурсосберегающих технологий, новых материалов, приборов учета холодной и горячей воды, тепловой энергии и т.д.
В работе анализ вышеуказанных вариантов произведен на базе автоматизированного ступенчатого метода расчета полной себестоимости. В основе метода лежит выделение материальных и операционных ресурсов услуг ЖКХ. «Последней ступенькой» метода является расчёт себестоимости энергосберегающих технологий качества услуг ЖКХ по предлагаемой нами формуле:
на степень деформации поля качества
Величина коэффициента эластичности, КЭ Характер индекса качества услуг ЖКХ Степень деформации поля качества
КЭ = 0 Абсолютно неэластичное качество Абсолютно нечувствительная степень деформации
0 < КЭ < 1 Относительно неэластичное качество Относительно нечувствительная степень деформации
КЭ =1 Единичная эластичность качества Единичная чувствительность степени деформации
1< КЭ< ∞ Относительно эластичное качество Относительно чувствительная степень деформации
КЭ = ∞ Абсолютно эластичное качество Абсолютная чувствительность степени деформации
По данным табл. 2.1 степень деформации поля качества услуг ЖКХ существенно возрастает при переходе от варианта 4 к варианту 5, что в соответствии с информационной парадигмой качества подтверждает необходимость идентификации качества услуг ЖКХ с помощью энергосберегающего идентификатора Эк качества ЖКХ и состояния функционирования ЖКХ, встроенного в структуру организационноэкономического механизма построения и развития региональной программы управления качеством ЖКХ– ПРУК (рис. 3.1).
Рис. 3.1. Структура организационноэкономического механизма
Эффективность ПРУК реализуется по градировочному прогнозному графику в координатах «уровень программноцелевого качества услуг ЖКХ – стоимость программы» (табл. 3.2).
Таблица 3.2
Резервы повышения качества услуг ЖКХ г. Нягань
на основе энергосберегающих технологий
Мероприятие Получаемый эффект Окупаемость
Учет потребления ресурсов
Установка счетчиков потребления тепла и горячей воды, а также счетчика холодной воды в здании Переход к оплате фактического ресурсопотребления, экономия денежных средств до 50%.
Мотивация в снижении тепловых потерь в здании, мотивация собственников в установке квартирных приборов учета и регулирования ресурсопотребления, проведении дальнейших мероприятий 1,5 года
Установка двухтарифного счетчика электроэнергии в помещениях общего пользования Экономия 40% по оплате потребления электроэнергии в помещениях общего пользования 5 мес.
Теплоизоляция здания
Устройство двойных тамбуров, монтаж автоматических доводчиков на входных дверях в подъездах и подвалах, приведение в порядок дверных замков и уплотнение щелей Сокращение теплопотерь в подъездах показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
«Аудиторские ведомости», 2009, N 10АКЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ:ЭКОНОМИЧЕСКИ СПРАВЕДЛИВАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬПриведены существующие методики, позволяющие определять такой показатель, как справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий, показаны их недостатки. Предложена авторская разработка для решения подобных задач, указываются ее основные преимущества по сравнению с приведенными.В настоящее время собственникам свободных денежных средств, владельцам акций, инвесторам, брокерам, экономическим консультантам, финансовым аналитикам и др. довольно часто приходится осуществлять выбор корпораций и отдельных предприятий, акции которых выгодно приобретать (придерживать, продавать).Для принятия экономически обоснованных решений в подобных случаях необходимо проводить соответствующие расчеты с целью установить реальную картину, показывающую, акции каких предприятий недооценены, каких переоценены и какие имеют стоимость, близкую к норме либо равную ей. Величину такой стоимости принято называть экономически справедливой (настоящей, действительной, реалистичной, нормальной, нормативной, достоверной, фундаментальной). В нашем понимании экономически справедливая стоимость акции предприятия соответствует обоснованной оценке его полной рыночной стоимости с учетом наличия обыкновенных и привилегированных акций.При решении такой задачи, как оценка экономического качества обыкновенных акций предприятия, необходимо определить отношение текущей фактической курсовой рыночной стоимости (текущей биржевой котировки) акции Сф к справедливой рыночной стоимости этой акции Сс. Обозначим это отношение через Y. Таким образом:Y = Сф / Сс.Если Y меньше единицы, то стоимость акции недооценена; если Y равно единице, то стоимость акции нормальная (нормативная); если Y превышает единицу, то стоимость акции переоценена. Значения Y, Сф и Сс определяются на конкретную дату, для разных дат значения этих показателей могут различаться.Иногда вместо расчета Y определяют потенциал экономического роста (или падения) текущей биржевой котировки стоимости акций П. Для этого используют формулы:П = Сс / Сф 1 (для потенциала роста текущей курсовой стоимости акций до их справедливой стоимости);П = 1 Сс / Сф (для потенциала падения курсовой стоимости акций до их целевой стоимости).Например, если Сс = 15 руб., а Сф = 5 руб., то П = 2,0. Если Сс = 15 руб., а Сф = 18 руб., то П = 0,17.Рекомендации, которые даются по результатам произведенных расчетов, как правило, сводятся к следующему. Существенно недооцененные акции целесообразно покупать, явно переоцененные продавать, а акции с нормальной (справедливой) стоимостью придерживать до изменений текущей рыночной конъюнктуры в ту или другую сторону и принимать ликвидационные или инвестиционные решения сообразно складывающейся на рынке акций обстановке.Рассмотрим широко применяемую в настоящее время и альтернативную ей методики, с помощью которых определяется справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий.Методика, применяемая РИА РБКДля расчета справедливой, или целевой, цены акции применяется метод дисконтирования денежных потоков рассматриваемого предприятия от его будущей производственнохозяйственной деятельности, которая обычно прогнозируется на 5 12 лет вперед. Слабость этого подхода в том, что изза большого количества прогнозируемых исходных данных вероятность получения ошибочных результатов такого расчета весьма велика, следовательно, слепо доверять ценам акций, публикуемым инвестиционными компаниями и банками, скорее всего, не стоит.Тем не менее РИА РБК рекомендует определять справедливые цены акций предприятий методом экспертных оценок (в качестве экспертов выступают соответствующие инвестиционные компании и банки). За окончательную величину справедливой стоимости акции предприятия, называемую консенсусом (Рк), предлагается принимать усредненное значение справедливых цен, рассчитанных заинтересованными инвестиционными компаниями и банками для этой ценной бумаги по формуле: n Pk = SUM Pi / n, (1) i=1где Рi цена акции, рассчитанная iной инвестиционной компанией или банком;n количество принимаемых во внимание вариантов цен, установленных по этой акции.При определении величины Рi безусловно учитывается текущий рыночный курс изучаемых акций.Указывается, что при формировании инвестиционных портфелей можно приобретать и акции с потенциалом падения текущей курсовой стоимости. Однако для обеспечения экономической безопасности их доля в инвестиционном портфеле, по некоторым оценкам, не должна превышать 12%.Имеются все основания полагать, что оценка значения показателя Pk с помощью приведенной методики является случайной величиной, не имеющей отношения к искомой справедливой рыночной стоимости акций предприятий. При этом ответственность за качество этой оценки произвольно возлагается на выбранные фирмыэксперты, которые юридически и экономически не несут (и не могут нести) такую ответственность, хотя бы потому, что их труд соответствующим образом не регламентируется и не оплачивается.Тем не менее данная методика находит широкое применение на практике и результаты соответствующих расчетов публикуются в солидных деловых изданиях. Дело, видимо, в том, что расчеты по этой методике требуют минимальных затрат умственных усилий и рабочего времени при весьма достойной оплате труда выполняющих его финансовобиржевых «аналитиков», тем более что этот расчет легко поддается автоматизации на компьютере путем применения табличного процессора Excel2007. Кроме того, используя данную методику, можно получать практически любые, в том числе и заранее заказанные, величины показателя Pk.Заметим, что подобный расчет может быть выполнен более или менее образованным человеком без привлечения экспертов и математической обработки полученных от них данных. Однако качество результатов от этого не возрастет.Методика определения «псевдосправедливой»рыночной стоимости акцийДругая очевидная методика определения рыночной стоимости обыкновенных акций предприятий, необоснованно принимаемой за справедливую, состоит в следующем.1. По существующим международным и российским стандартам оценочной деятельности рассчитывают якобы справедливую рыночную стоимость рассматриваемого предприятия на дату проведения такого расчета (Ср).2. Определяют суммарную рыночную стоимость всех эмитированных привилегированных акций этого предприятия на ту же дату (Сп).3. Из полученной в результате расчета величины Ср вычитают расчетную величину Сп, равную произведению текущей рыночной стоимости одной привилегированной акции предприятия (Са) на общее число выпущенных таких акций на дату расчета (Ч):Сп = Са x Ч.Полученную разность делят на общее число эмитированных на дату расчета обыкновенных акций рассматриваемого предприятия (Чо), устанавливая таким образом якобы справедливую рыночную, но на самом деле практически случайную величину стоимости такой акции (С).Как следует из изложенного, формула для определения величины показателя Сп имеет вид: С = (Ср Сп) / Чо (2)Все было бы правильно, если бы расчетная величина показателя Ср была экономически справедливой, но применяемый в настоящее время метод ее определения, к сожалению, обладает принципиальными недостатками и не позволяет делать такое предположение с достаточной серьезностью по следующим причинам <1>.<1> Подробнее см.: Ревуцкий Л.Д. Основные заблуждения теоретиков, преподавателей и практиков оценки стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2008. N 5.Вопервых, в подавляющем большинстве случаев величина Ср в настоящее время рассчитывается методом дисконтирования будущих денежных потоков фактического чистого дохода (либо фактической прибыли до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов), а прогнозы таких потоков редко подтверждаются впоследствии на практике.Вовторых, расчеты соответствующих значений ставок дисконтирования следует признать весьма условными, так как они построены на основе сомнительных допущений.Втретьих, результаты расчета величины Ср достаточно чувствительны к неточностям определения дисконтируемых показателей, ставок дисконтирования и уровней возможной инфляции денежных средств и т.п., а эти неточности неизбежны.Вчетвертых, при определении величины Ср, как правило, учитывают не все объективно имеющиеся структурные элементы драйверы этой стоимости.Кроме того, получение окончательного значения величины Ср путем не обоснованного научно взвешивания оценок, рассчитанных с одновременным применением доходного, затратного и сравнительного подходов, не позволяет считать результат справедливой рыночной стоимостью акции.Приведенные соображения приводят к выводу, что рекомендации инвесторам и обслуживающим их лицам, выдаваемые на основании соответствующего анализа результатов проведенных расчетов величины С по представленным методикам, скорее всего, не представляются правильными, объективными, достоверными и не отражают реальную картину существующего положения в экономике предприятия, страны и ситуацию на ее фондовых рынках.Предлагаемая методика для определения справедливойрыночной стоимости акцийПредставляется разумной методика определения величины С, основной принцип которой не отличается от принятого в предыдущей методике. Формула для расчета этой величины аналогична формуле (2), но вместо показателя Ср используется показатель Со показатель полной справедливой рыночной стоимости предприятия. Разница состоит лишь в методе расчета и в исходных данных, используемых для определения величины справедливой рыночной стоимости предприятия Ср.Таким образом, формула для определения С имеет вид: С = (Со Сп) / Чо (3)Приведем основные отличия предлагаемой и предыдущей методик оценки Ср:1. В качестве базы для расчета искомой величины Ср предлагается использовать не фактические, а нормативные значения чистого операционного дохода либо прибыли предприятия до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов.2. В расчет предлагается брать показатели чистого дохода или прибыли предприятия, не прогнозируемые на 5 12 лет вперед, а реальные за прошедший период либо плановые или ожидаемые на текущий годовой отчетный период календарного времени.3. Расчет величины показателя Ср производится методом прямой капитализации чистого годового дохода или годовой прибыли предприятия, а не методом дисконтирования его будущих денежных потоков, не пригодным для решения задач подобного рода.4. За ставку капитализации принимается текущая на дату расчета величины Ср безрисковая годовая ставка банковского процента, которая рассчитывается как средняя (либо средневзвешенная) величина установленных наиболее крупными банками самых высоких ставок этого процента, в частности, по долгосрочным вкладамдепозитам.5. При определении величины Ср учитываются все весомые объективно существующие стоимостепонижающие и стоимостеповышающие факторы, так называемые драйверы стоимости по всем компонентам имущественноземельного комплекса предприятий.Концептуальная формула для определения величины показателя полной справедливой рыночной стоимости предприятия Со предлагаемым методом имеет вид: Со = Ср x К = (Сб + Сн + Сз + Си) x К, (4)где К коэффициент, учитывающий стоимость неосязаемых нематериальных активов предприятия и синергический эффект от сложения структурных элементов (драйверов) этой стоимости;Сб справедливая рыночная стоимость производственнотехнической (товаропроизводящей и доходопроизводящей) базы предприятия;Сн справедливая рыночная стоимость непрофильных активов предприятия (если они имеются);Сз справедливая рыночная стоимость земельного участка предприятия (или прав на бессрочное либо временное владение и пользование им);Си справедливая рыночная стоимость инфраструктуры предприятия (если таковая существует).Представляется, что существующие в настоящее время методические разработки и действующие стандарты позволяют с той или иной степенью достоверности оценивать величину показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
«Аудиторские ведомости», 2009, N 10АКЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ:ЭКОНОМИЧЕСКИ СПРАВЕДЛИВАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬПриведены существующие методики, позволяющие определять такой показатель, как справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий, показаны их недостатки. Предложена авторская разработка для решения подобных задач, указываются ее основные преимущества по сравнению с приведенными.В настоящее время собственникам свободных денежных средств, владельцам акций, инвесторам, брокерам, экономическим консультантам, финансовым аналитикам и др. довольно часто приходится осуществлять выбор корпораций и отдельных предприятий, акции которых выгодно приобретать (придерживать, продавать).Для принятия экономически обоснованных решений в подобных случаях необходимо проводить соответствующие расчеты с целью установить реальную картину, показывающую, акции каких предприятий недооценены, каких переоценены и какие имеют стоимость, близкую к норме либо равную ей. Величину такой стоимости принято называть экономически справедливой (настоящей, действительной, реалистичной, нормальной, нормативной, достоверной, фундаментальной). В нашем понимании экономически справедливая стоимость акции предприятия соответствует обоснованной оценке его полной рыночной стоимости с учетом наличия обыкновенных и привилегированных акций.При решении такой задачи, как оценка экономического качества обыкновенных акций предприятия, необходимо определить отношение текущей фактической курсовой рыночной стоимости (текущей биржевой котировки) акции Сф к справедливой рыночной стоимости этой акции Сс. Обозначим это отношение через Y. Таким образом:Y = Сф / Сс.Если Y меньше единицы, то стоимость акции недооценена; если Y равно единице, то стоимость акции нормальная (нормативная); если Y превышает единицу, то стоимость акции переоценена. Значения Y, Сф и Сс определяются на конкретную дату, для разных дат значения этих показателей могут различаться.Иногда вместо расчета Y определяют потенциал экономического роста (или падения) текущей биржевой котировки стоимости акций П. Для этого используют формулы:П = Сс / Сф 1 (для потенциала роста текущей курсовой стоимости акций до их справедливой стоимости);П = 1 Сс / Сф (для потенциала падения курсовой стоимости акций до их целевой стоимости).Например, если Сс = 15 руб., а Сф = 5 руб., то П = 2,0. Если Сс = 15 руб., а Сф = 18 руб., то П = 0,17.Рекомендации, которые даются по результатам произведенных расчетов, как правило, сводятся к следующему. Существенно недооцененные акции целесообразно покупать, явно переоцененные продавать, а акции с нормальной (справедливой) стоимостью придерживать до изменений текущей рыночной конъюнктуры в ту или другую сторону и принимать ликвидационные или инвестиционные решения сообразно складывающейся на рынке акций обстановке.Рассмотрим широко применяемую в настоящее время и альтернативную ей методики, с помощью которых определяется справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий.Методика, применяемая РИА РБКДля расчета справедливой, или целевой, цены акции применяется метод дисконтирования денежных потоков рассматриваемого предприятия от его будущей производственнохозяйственной деятельности, которая обычно прогнозируется на 5 12 лет вперед. Слабость этого подхода в том, что изза большого количества прогнозируемых исходных данных вероятность получения ошибочных результатов такого расчета весьма велика, следовательно, слепо доверять ценам акций, публикуемым инвестиционными компаниями и банками, скорее всего, не стоит.Тем не менее РИА РБК рекомендует определять справедливые цены акций предприятий методом экспертных оценок (в качестве экспертов выступают соответствующие инвестиционные компании и банки). За окончательную величину справедливой стоимости акции предприятия, называемую консенсусом (Рк), предлагается принимать усредненное значение справедливых цен, рассчитанных заинтересованными инвестиционными компаниями и банками для этой ценной бумаги по формуле: n Pk = SUM Pi / n, (1) i=1где Рi цена акции, рассчитанная iной инвестиционной компанией или банком;n количество принимаемых во внимание вариантов цен, установленных по этой акции.При определении величины Рi безусловно учитывается текущий рыночный курс изучаемых акций.Указывается, что при формировании инвестиционных портфелей можно приобретать и акции с потенциалом падения текущей курсовой стоимости. Однако для обеспечения экономической безопасности их доля в инвестиционном портфеле, по некоторым оценкам, не должна превышать 12%.Имеются все основания полагать, что оценка значения показателя Pk с помощью приведенной методики является случайной величиной, не имеющей отношения к искомой справедливой рыночной стоимости акций предприятий. При этом ответственность за качество этой оценки произвольно возлагается на выбранные фирмыэксперты, которые юридически и экономически не несут (и не могут нести) такую ответственность, хотя бы потому, что их труд соответствующим образом не регламентируется и не оплачивается.Тем не менее данная методика находит широкое применение на практике и результаты соответствующих расчетов публикуются в солидных деловых изданиях. Дело, видимо, в том, что расчеты по этой методике требуют минимальных затрат умственных усилий и рабочего времени при весьма достойной оплате труда выполняющих его финансовобиржевых «аналитиков», тем более что этот расчет легко поддается автоматизации на компьютере путем применения табличного процессора Excel2007. Кроме того, используя данную методику, можно получать практически любые, в том числе и заранее заказанные, величины показателя Pk.Заметим, что подобный расчет может быть выполнен более или менее образованным человеком без привлечения экспертов и математической обработки полученных от них данных. Однако качество результатов от этого не возрастет.Методика определения «псевдосправедливой»рыночной стоимости акцийДругая очевидная методика определения рыночной стоимости обыкновенных акций предприятий, необоснованно принимаемой за справедливую, состоит в следующем.1. По существующим международным и российским стандартам оценочной деятельности рассчитывают якобы справедливую рыночную стоимость рассматриваемого предприятия на дату проведения такого расчета (Ср).2. Определяют суммарную рыночную стоимость всех эмитированных привилегированных акций этого предприятия на ту же дату (Сп).3. Из полученной в результате расчета величины Ср вычитают расчетную величину Сп, равную произведению текущей рыночной стоимости одной привилегированной акции предприятия (Са) на общее число выпущенных таких акций на дату расчета (Ч):Сп = Са x Ч.Полученную разность делят на общее число эмитированных на дату расчета обыкновенных акций рассматриваемого предприятия (Чо), устанавливая таким образом якобы справедливую рыночную, но на самом деле практически случайную величину стоимости такой акции (С).Как следует из изложенного, формула для определения величины показателя Сп имеет вид: С = (Ср Сп) / Чо (2)Все было бы правильно, если бы расчетная величина показателя Ср была экономически справедливой, но применяемый в настоящее время метод ее определения, к сожалению, обладает принципиальными недостатками и не позволяет делать такое предположение с достаточной серьезностью по следующим причинам <1>.<1> Подробнее см.: Ревуцкий Л.Д. Основные заблуждения теоретиков, преподавателей и практиков оценки стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2008. N 5.Вопервых, в подавляющем большинстве случаев величина Ср в настоящее время рассчитывается методом дисконтирования будущих денежных потоков фактического чистого дохода (либо фактической прибыли до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов), а прогнозы таких потоков редко подтверждаются впоследствии на практике.Вовторых, расчеты соответствующих значений ставок дисконтирования следует признать весьма условными, так как они построены на основе сомнительных допущений.Втретьих, результаты расчета величины Ср достаточно чувствительны к неточностям определения дисконтируемых показателей, ставок дисконтирования и уровней возможной инфляции денежных средств и т.п., а эти неточности неизбежны.Вчетвертых, при определении величины Ср, как правило, учитывают не все объективно имеющиеся структурные элементы драйверы этой стоимости.Кроме того, получение окончательного значения величины Ср путем не обоснованного научно взвешивания оценок, рассчитанных с одновременным применением доходного, затратного и сравнительного подходов, не позволяет считать результат справедливой рыночной стоимостью акции.Приведенные соображения приводят к выводу, что рекомендации инвесторам и обслуживающим их лицам, выдаваемые на основании соответствующего анализа результатов проведенных расчетов величины С по представленным методикам, скорее всего, не представляются правильными, объективными, достоверными и не отражают реальную картину существующего положения в экономике предприятия, страны и ситуацию на ее фондовых рынках.Предлагаемая методика для определения справедливойрыночной стоимости акцийПредставляется разумной методика определения величины С, основной принцип которой не отличается от принятого в предыдущей методике. Формула для расчета этой величины аналогична формуле (2), но вместо показателя Ср используется показатель Со показатель полной справедливой рыночной стоимости предприятия. Разница состоит лишь в методе расчета и в исходных данных, используемых для определения величины справедливой рыночной стоимости предприятия Ср.Таким образом, формула для определения С имеет вид: С = (Со Сп) / Чо (3)Приведем основные отличия предлагаемой и предыдущей методик оценки Ср:1. В качестве базы для расчета искомой величины Ср предлагается использовать не фактические, а нормативные значения чистого операционного дохода либо прибыли предприятия до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов.2. В расчет предлагается брать показатели чистого дохода или прибыли предприятия, не прогнозируемые на 5 12 лет вперед, а реальные за прошедший период либо плановые или ожидаемые на текущий годовой отчетный период календарного времени.3. Расчет величины показателя Ср производится методом прямой капитализации чистого годового дохода или годовой прибыли предприятия, а не методом дисконтирования его будущих денежных потоков, не пригодным для решения задач подобного рода.4. За ставку капитализации принимается текущая на дату расчета величины Ср безрисковая годовая ставка банковского процента, которая рассчитывается как средняя (либо средневзвешенная) величина установленных наиболее крупными банками самых высоких ставок этого процента, в частности, по долгосрочным вкладамдепозитам.5. При определении величины Ср учитываются все весомые объективно существующие стоимостепонижающие и стоимостеповышающие факторы, так называемые драйверы стоимости по всем компонентам имущественноземельного комплекса предприятий.Концептуальная формула для определения величины показателя полной справедливой рыночной стоимости предприятия Со предлагаемым методом имеет вид: Со = Ср x К = (Сб + Сн + Сз + Си) x К, (4)где К коэффициент, учитывающий стоимость неосязаемых нематериальных активов предприятия и синергический эффект от сложения структурных элементов (драйверов) этой стоимости;Сб справедливая рыночная стоимость производственнотехнической (товаропроизводящей и доходопроизводящей) базы предприятия;Сн справедливая рыночная стоимость непрофильных активов предприятия (если они имеются);Сз справедливая рыночная стоимость земельного участка предприятия (или прав на бессрочное либо временное владение и пользование им);Си справедливая рыночная стоимость инфраструктуры предприятия (если таковая существует).Представляется, что существующие в настоящее время методические разработки и действующие стандарты позволяют с той или иной степенью достоверности оценивать величину показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
Замена старых оконных рам на стеклопакеты в помещениях общего пользования и оптимизация вентиляции Снижение общедомового теплопотребления на 20%. Экономия 410 кВт/куб.м
Восстановление межпанельных герметизирующих швов при помощи эластичных наполнителей Экономия тепла 12 кВт/куб.м в год
Теплоизоляция чердачных помещений, технических этажей и подвалов Экономия тепла до 10%
Внешняя теплоизоляция стен и перекрытия здания Несмотря на высокие цены на энергоносители, в настоящее время дополнительное утепление внешних стен нецелесообразно, если цель заключается только в достижении энергосбережения. Но его следует в любом случае выполнить, если стена требует капитального ремонта. Экономия энергии при дополнительном утеплении внешних конструкций составляет 4 – 12 кВт/куб.м в год 21 год
Утепление крыши (теплопроводность плоских крыш большинства зданий в 34 раза превышает стандарты, такие крыши нуждаются в дополнительном утеплении) Сокращение теплопотерь здания до 20% . Поскольку период окупаемости этих работ большой – предпринимать их или нет зависит от решения собственников и их возможностей 12 лет
Экономия электроэнергии
Установка ламп со светодиодами в помещениях общего пользования Лампы включаются лишь с наступлением темноты, что сокращает расход электроэнергии на 2030% 3 мес.
Модернизация системы теплоснабжения
Замена неисправной запорной арматуры и отдельных участков трубопроводов Устранение утечек холодной и горячей воды, а также теплоносителя в системе отопления
Монтаж теплоизоляции на трубопроводы системы отопления Сокращение потерь тепла на 23 кВт/куб.м в год
Реконструкция теплоузла – замена узла системы отопления на современный для автоматизированного регулирования подачи теплоносителя в индивидуальном тепловом пункте Оптимизация расхода тепловой энергии в различное время суток и время года, сокращение теплопотребления в доме на 30%. Обеспечение постоянной циркуляции горячей воды, снижение расхода воды на 30% 25 лет
Установка реле времени циркуляционного насоса Регулирование теплоотдачи системы отопления согласно суточному графику. Экономия теплопотребления 10%, в сочетании с термостатными вентилями на отопительных элементах – до 30%
Реконструкция системы отопления
Балансировка стояков системы отопления, монтаж термостатных вентилей (замена соединительных узлов отопительных приборов на регулируемые) на подъемных и опускных разводящих трубопроводах системы отопления (стояках) Выравнивание параметров теплоносителя между подъемными и опускными трубопроводами системы отопления этажами и помещениями здания. Экономия 418 кВт/м3 в год 9 лет
Реконструкция индивидуального теплового пункта
Монтаж пластинчатых теплообменников и реконструкция индивидуального теплового пункта с открытой на закрытую схему теплоснабжения здания Обеспечивает экономию благодаря регулировке параметров подачи теплоносителя в местную систему отопления (особенно в отопительный сезон за счет исключения перетопов 23 кВт/куб.м в год)
Устройство местной системы теплоснабжения
Монтаж крышной котельной в многоквартирном доме или строительство пристроенной котельной на группу зданий В случае наличия источника газоснабжения и соответствующих резервов мощности позволяет перейти на децентрализованное теплоснабжение. При наличии имеющегося дисбаланса цен на тепловую энергию и газ (дорогая тепловая энергия и/или дешевый газ) это позволит экономить денежные средства на уровне всего многоквартирного дома.
Концепция энергетической эффективности уже широко используется в бизнесе, и ее влияние растет. Энергетическая эффективность разделяется на три зоны воздействия, каждая из которых может обеспечить рыночные преимущества:
оптимизация процессов: снижение использования ресурсов, воздействия на окружающую среду и операционных затрат;
отказ от государственных мероприятий по регулированию цен на побочные продукты: кооперация между компаниями для увеличения ценовой эффективности посредством стремления к нулевым ценам утилизации отходов;
инновационные продукты и услуги: обеспечение лучших дизайна, конструкции и функций с меньшим воздействием на окружающую среду при использовании и большей долей рынка.
ЖКХ г. Нягань, независимо и добровольно предпринимающий собственные действия, направленные на соответствие все более и более жестким стандартам охраны окружающей среды, имеют несомненное преимущество перед теми организациями, которые делают это только под нажимом закона. Кроме того, экологически безопасные технологии являются передовыми, более эффективными и менее дорогостоящими.
Возвращаясь к анализу экономической модели качества услуг ЖКХ г. Нягань, можно сделать ряд выводов. Повышение производительности труда является основной целью всех программ мотивации персонала. Большинство экономических организаций, разрабатывая мероприятия, направленные на мотивацию персонала, ориентируются на «внешнее кольцо» качества жизни. Подобные формы мотивации рассчитаны на увеличение производительности труда посредством предоставления возможности повысить уровень удовлетворения экономических потребностей работника. Этот процесс затрагивает «внутреннее кольцо» качества жизни только в рамках платных услуг здравоохранения и образования, в какойто степени изменяет характер социальных взаимоотношений. Однако совершенно не гарантировано, что работник вложит дополнительно полученные деньги в повышение уровня профессионального образования или программы по поддержанию здоровья.
Таким образом, если ЖКХ г. Нягань предпринимает действия, направленные на удовлетворение потребностей «внутреннего кольца» качества жизни, то при этом увеличивается уровень удовлетворения потребности индивида в образовании, здравоохранении, благоприятной социальной и природной окружающей среде, а также повышается уровень совокупного человеческого капитала, за счет чего работник может достичь более высоких трудовых результатов. С этой целью на любой фирме возможно создание стратегии управления качеством жизни. Организация планомерно положительно воздействует на составляющие «внутреннего кольца» качества жизни сотрудников и их семей. Одновременно повышаются уровни здоровья и образования, а также улучшается состояние природной и социальной окружающей среды каждого индивида. Это в значительной степени способствует эффективности использования социальных форм взаимодействия в экономике и реализации человеческого капитала на рабочем месте. Комплексная стратегия позволяет достичь значительных результатов при минимальных затратах ресурсов.
Формирование, развитие и оценка резервов повышения качества услуг ЖКХ в области энергосбережения было осуществлено на примере г. Нягань.
3.2. Финансовые ресурсы реализации государственной политики по энергосбережению и повышению энергоэффективности
Инженернотехнический анализ выявил в ЖКХ г. Нягань следующие основные технические проблемы эксплуатации сетей и сооружений теплоснабжения:
Качество услуг теплоснабжения должно определяться условиями договора и гарантировать бесперебойность их предоставления, а также соответствие стандартам и нормативам доставляемого ресурса соответствующим стандартам и нормативам.
Качество услуг по теплоснабжению определено постановлением Правительства Российской Федерации от 23 мая 2006 г. № 307 «О порядке предоставления коммунальных услуг гражданам», разработаны требования к качеству коммунальных услуг.
Экологичность
Установление предельно допустимых выбросов (ПДВ) вредных веществ проектируемыми и действующими промышленными предприятиями в атмосферу производится в соответствии с ГОСТ 17.2.3.0278.
ПДВ устанавливают для каждого источника загрязнения атмосферы при условии, что выбросы вредных веществ от данного источника и от совокупности источников города с учетом перспективы развития промышленных предприятий и рассеивания вредных веществ в атмосфере не создадут приземную концентрацию, превышающую их предельно допустимые концентрации (ПДК) для населения, растительного и животного мира.
Согласно ГОСТ 17.2.3.0278, для предотвращения и снижения выбросов должны быть использованы наиболее современные технологии, методы очистки и другие технические средства в соответствии с требованиями норм проектирования промышленных предприятий.
Доступность для потребителей услуг теплоснабжения и горячего водоснабжения
Оценка доступности для потребителей основана на сопоставлении тарифа на услуги теплоснабжения на предстоящий период регулирования и максимально допустимого тарифа на данную коммунальную услугу для потребителя на предстоящий период регулирования.
При установленном на территории муниципального образования город Нягань тарифе на тепловую энергию для населения в 2011 г. (834,00 руб./Гкал с учетом НДС), нормативе потребления тепловой энергии на отопление 1 м2 общей площади в жилых домах в месяц (0,029 Гкал/м2), региональном стандарте нормативной площади жилого помещения для одиноко проживающих граждан (33 м2), а также установленном с 01.04.2011 г. региональном стандарте стоимости ЖКУ муниципального образования город Нягань на одиноко проживающего гражданина (2304 руб./мес.) − доля платы за услуги теплоснабжения в Стандарте стоимости ЖКУ составляет 35%.
Максимально допустимые расходы на оплату жилого помещения и коммунальных услуг для потребителей муниципального образования город Нягань в 2012 году на 1 человека составят 3745,1 руб./мес., с учетом прогнозного среднедушевого дохода населения в месяц в 2012 году (17023 руб./чел.) и федерального стандарта максимально допустимой доли расходов граждан на оплату жилого помещения и коммунальных услуг в совокупном доходе семьи (22%).
Максимально допустимый размер платы за услуги теплоснабжения для потребителей муниципального образования город Нягань на 1 человека в 2012 году составит 1310,8 руб./мес., с учетом максимально допустимых расходов на оплату жилого помещения и коммунальных услуг для потребителей услуг теплоснабжения на предстоящий период регулирования (3745,1 руб./мес.) и доли платы за услуги теплоснабжения в Стандарте стоимости ЖКУ в текущем периоде регулирования (35%).
Максимально допустимый размер тарифа на услугу теплоснабжения для населения в 2012 году составит 1369,67 руб./Гкал (с учетом НДС), с учетом максимально допустимого размера платы за услуги теплоснабжения для населения на предстоящий период регулирования (1310,8 руб./мес.) и норматива потребления услуг теплоснабжения в месяц в текущем периоде регулирования (0,957 Гкал/чел.).
Услуги по теплоснабжению организации коммунального комплекса доступны для потребителей муниципального образования город Нягань, тариф на услуги теплоснабжения на 2012 год (936 руб./Гкал с учетом НДС) ниже максимально допустимого размера тарифа на услуги теплоснабжения на 32%.
Оценка доступности для потребителей основана на сопоставлении тарифа на услуги горячего водоснабжения на предстоящий период регулирования и максимально допустимого тарифа на данную коммунальную услугу для потребителя на предстоящий период регулирования.
При установленном на территории муниципального образования город Нягань тарифе на горячее водоснабжение для населения с 01.04.2011 г. (68,53 руб./м3 с учетом НДС), нормативе потребления услуги горячего водоснабжения на 1 человека в месяц (3,6 м3/чел.), а также установленном с 01.04.2012 г. региональном стандарте стоимости ЖКУ муниципального образования город Нягань на одиноко проживающего гражданина (2304 руб./мес.) − доля платы за услуги горячего водоснабжения в Стандарте стоимости ЖКУ составляет 11%.
Максимально допустимые расходы на оплату жилого помещения и коммунальных услуг для потребителей муниципального образования город Нягань в 2012 году на 1 человека составят 3745,1 руб./мес., с учетом прогнозного среднедушевого дохода населения в месяц в 2012 году (17023 руб./чел.) и федерального стандарта максимально допустимой доли расходов граждан на оплату жилого помещения и коммунальных услуг в совокупном доходе семьи (22 %).
Максимально допустимый размер платы за услуги горячего водоснабжения для потребителей муниципального образования город Нягань на 1 человека в 2012 году составит 401,0 руб./мес., с учетом максимально допустимых расходов на оплату жилого помещения и коммунальных услуг для потребителей услуг горячего водоснабжения на предстоящий период регулирования (3745,1 руб./мес.) и доли платы за услуги горячего водоснабжения в Стандарте стоимости ЖКУ в текущем периоде регулирования (11%).
Максимально допустимый размер тарифа на услугу горячего водоснабжения для населения в 2012 году составит 111,4 руб./м3 (с учетом НДС), с учетом максимально допустимого размера платы за услуги горячего водоснабжения для населения на предстоящий период регулирования (401,0 руб./мес.) и норматива потребления услуг горячего водоснабжения в месяц в текущем периоде регулирования (3,6 м3/чел.).
Услуги по горячему водоснабжению организации коммунального комплекса доступны для потребителей муниципального образования город Нягань, тариф на услуги горячего водоснабжения на 2009 год, с учетом предельного индекса максимально возможного изменения тарифов 113,1%, (77,5 руб./м3 с учетом НДС) ниже максимально допустимого размера тарифа на услуги горячего водоснабжения на 30%.
Анализ существующей системы теплоснабжения и дальнейших перспектив развития города Нягань показывает, что действующие сети теплоснабжения работают на пределе ресурсной надежности. Работающее оборудование морально и физически устарело. Необходима полная модернизация системы теплоснабжения, включающая в себя реконструкцию сетей и замену устаревшего оборудования на современное, отвечающее энергосберегающим технологиям.
Модернизация системы теплоснабжения обеспечивается выполнением следующих мероприятий:
реконструкция котельного оборудования, системы газопотребления и АСУ ТП котельных Центральной, № 3, 4, 5, КОС, ВОС;
реконструкция 10 Центральных Тепловых Пунктов (ЦТП);
строительство новых ЦТП в микрорайонах № 5, 8, Студгородка и реализация проектов реконструкции сетей ТВС соответствующих микрорайонов;
строительство тепловых сетей на период с 2010 по 2025 г.;
строительство ГТС 80 МВт;
установка общедомовых приборов учета тепловой энергии.
Основными производственными показателями работы системы теплоснабжения с учетом перечня мероприятий на 2025 год являются:
Источники финансирования мероприятий, включенных в Программу комплексного развития систем коммунальной инфраструктуры, определяются в инвестиционной программе организации коммунального комплекса, осуществляющей услуги в сфере теплоснабжения, согласованной с органом местного самоуправления и утвержденной представительным органом муниципального образования.
В результате выполнения мероприятий Программы значительно сократится уровень аварийности (с 0,7 до 0,3 аварии на 1 км сетей), повысится ресурсная эффективность в основном за счет сокращения численности работающих с 9,6 чел. на 1 тыс. жителей до 4,5 чел. на тыс. жителей, расхода электроэнергии с 40,5 до 28 кВт•ч/Гкал, потерь тепловой энергии на 2 3% и сокращения на 15% затрат на АВР. Уменьшение количества аварий до рациональных значений приведет не только к рассчитанному эффекту по экономии затрат, но, что важнее, позволит обеспечить бесперебойное оказание услуг теплоснабжения.
3.3. Экономические результаты реализации программ энергосбережения и повышения энергоэффективности
Уровень качества услуг ЖКХ Г. Нягань характеризуют одним из трех способов: совокупностью относительных показателей качества; отношением значения обобщенного показателя качества к соответствующему значению показателя аналога (базовому значению); отнесением продукции к определенным категориям качества. Система ключевых показателей энергосбережения представлена в таблице 3.3.
Таблица 3.3
Система ключевых показателей результативности резервов повышения качества услуг ЖКХ г. Нягань в области энергосбережения
Внутренние процессы 1. Показатели контроля выпускаемых изделий заказа: величина отклонения по техническому уровню, количеству, техническим характеристикам и др.
2. Показатели уровня брака по заказу:
процентное соотношение бракованных изделий в заказе к выполненному заказу в целом;
совокупность затрат, приходящихся на забракованные детали к общей себестоимости заказа.
3. Показатели качества используемых в производстве материалов: величина отклонений физических и химических параметров материалов от параметров, установленных ГОСТом и от технических условий предприятия изготовителя.
4. Показатели своевременности выполнения заказа: величина отклонения по сроку выполнения заказа в целом и по выполнению каждого вида изделий, входящих в заказ. Отдел технического контроля, отдел нормативной себестоимости, плановоэкономический отдел, бухгалтерия, отдел маркетинга, отдел материально технического обеспечения.
показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
«Аудиторские ведомости», 2009, N 10АКЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ:ЭКОНОМИЧЕСКИ СПРАВЕДЛИВАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬПриведены существующие методики, позволяющие определять такой показатель, как справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий, показаны их недостатки. Предложена авторская разработка для решения подобных задач, указываются ее основные преимущества по сравнению с приведенными.В настоящее время собственникам свободных денежных средств, владельцам акций, инвесторам, брокерам, экономическим консультантам, финансовым аналитикам и др. довольно часто приходится осуществлять выбор корпораций и отдельных предприятий, акции которых выгодно приобретать (придерживать, продавать).Для принятия экономически обоснованных решений в подобных случаях необходимо проводить соответствующие расчеты с целью установить реальную картину, показывающую, акции каких предприятий недооценены, каких переоценены и какие имеют стоимость, близкую к норме либо равную ей. Величину такой стоимости принято называть экономически справедливой (настоящей, действительной, реалистичной, нормальной, нормативной, достоверной, фундаментальной). В нашем понимании экономически справедливая стоимость акции предприятия соответствует обоснованной оценке его полной рыночной стоимости с учетом наличия обыкновенных и привилегированных акций.При решении такой задачи, как оценка экономического качества обыкновенных акций предприятия, необходимо определить отношение текущей фактической курсовой рыночной стоимости (текущей биржевой котировки) акции Сф к справедливой рыночной стоимости этой акции Сс. Обозначим это отношение через Y. Таким образом:Y = Сф / Сс.Если Y меньше единицы, то стоимость акции недооценена; если Y равно единице, то стоимость акции нормальная (нормативная); если Y превышает единицу, то стоимость акции переоценена. Значения Y, Сф и Сс определяются на конкретную дату, для разных дат значения этих показателей могут различаться.Иногда вместо расчета Y определяют потенциал экономического роста (или падения) текущей биржевой котировки стоимости акций П. Для этого используют формулы:П = Сс / Сф 1 (для потенциала роста текущей курсовой стоимости акций до их справедливой стоимости);П = 1 Сс / Сф (для потенциала падения курсовой стоимости акций до их целевой стоимости).Например, если Сс = 15 руб., а Сф = 5 руб., то П = 2,0. Если Сс = 15 руб., а Сф = 18 руб., то П = 0,17.Рекомендации, которые даются по результатам произведенных расчетов, как правило, сводятся к следующему. Существенно недооцененные акции целесообразно покупать, явно переоцененные продавать, а акции с нормальной (справедливой) стоимостью придерживать до изменений текущей рыночной конъюнктуры в ту или другую сторону и принимать ликвидационные или инвестиционные решения сообразно складывающейся на рынке акций обстановке.Рассмотрим широко применяемую в настоящее время и альтернативную ей методики, с помощью которых определяется справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий.Методика, применяемая РИА РБКДля расчета справедливой, или целевой, цены акции применяется метод дисконтирования денежных потоков рассматриваемого предприятия от его будущей производственнохозяйственной деятельности, которая обычно прогнозируется на 5 12 лет вперед. Слабость этого подхода в том, что изза большого количества прогнозируемых исходных данных вероятность получения ошибочных результатов такого расчета весьма велика, следовательно, слепо доверять ценам акций, публикуемым инвестиционными компаниями и банками, скорее всего, не стоит.Тем не менее РИА РБК рекомендует определять справедливые цены акций предприятий методом экспертных оценок (в качестве экспертов выступают соответствующие инвестиционные компании и банки). За окончательную величину справедливой стоимости акции предприятия, называемую консенсусом (Рк), предлагается принимать усредненное значение справедливых цен, рассчитанных заинтересованными инвестиционными компаниями и банками для этой ценной бумаги по формуле: n Pk = SUM Pi / n, (1) i=1где Рi цена акции, рассчитанная iной инвестиционной компанией или банком;n количество принимаемых во внимание вариантов цен, установленных по этой акции.При определении величины Рi безусловно учитывается текущий рыночный курс изучаемых акций.Указывается, что при формировании инвестиционных портфелей можно приобретать и акции с потенциалом падения текущей курсовой стоимости. Однако для обеспечения экономической безопасности их доля в инвестиционном портфеле, по некоторым оценкам, не должна превышать 12%.Имеются все основания полагать, что оценка значения показателя Pk с помощью приведенной методики является случайной величиной, не имеющей отношения к искомой справедливой рыночной стоимости акций предприятий. При этом ответственность за качество этой оценки произвольно возлагается на выбранные фирмыэксперты, которые юридически и экономически не несут (и не могут нести) такую ответственность, хотя бы потому, что их труд соответствующим образом не регламентируется и не оплачивается.Тем не менее данная методика находит широкое применение на практике и результаты соответствующих расчетов публикуются в солидных деловых изданиях. Дело, видимо, в том, что расчеты по этой методике требуют минимальных затрат умственных усилий и рабочего времени при весьма достойной оплате труда выполняющих его финансовобиржевых «аналитиков», тем более что этот расчет легко поддается автоматизации на компьютере путем применения табличного процессора Excel2007. Кроме того, используя данную методику, можно получать практически любые, в том числе и заранее заказанные, величины показателя Pk.Заметим, что подобный расчет может быть выполнен более или менее образованным человеком без привлечения экспертов и математической обработки полученных от них данных. Однако качество результатов от этого не возрастет.Методика определения «псевдосправедливой»рыночной стоимости акцийДругая очевидная методика определения рыночной стоимости обыкновенных акций предприятий, необоснованно принимаемой за справедливую, состоит в следующем.1. По существующим международным и российским стандартам оценочной деятельности рассчитывают якобы справедливую рыночную стоимость рассматриваемого предприятия на дату проведения такого расчета (Ср).2. Определяют суммарную рыночную стоимость всех эмитированных привилегированных акций этого предприятия на ту же дату (Сп).3. Из полученной в результате расчета величины Ср вычитают расчетную величину Сп, равную произведению текущей рыночной стоимости одной привилегированной акции предприятия (Са) на общее число выпущенных таких акций на дату расчета (Ч):Сп = Са x Ч.Полученную разность делят на общее число эмитированных на дату расчета обыкновенных акций рассматриваемого предприятия (Чо), устанавливая таким образом якобы справедливую рыночную, но на самом деле практически случайную величину стоимости такой акции (С).Как следует из изложенного, формула для определения величины показателя Сп имеет вид: С = (Ср Сп) / Чо (2)Все было бы правильно, если бы расчетная величина показателя Ср была экономически справедливой, но применяемый в настоящее время метод ее определения, к сожалению, обладает принципиальными недостатками и не позволяет делать такое предположение с достаточной серьезностью по следующим причинам <1>.<1> Подробнее см.: Ревуцкий Л.Д. Основные заблуждения теоретиков, преподавателей и практиков оценки стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2008. N 5.Вопервых, в подавляющем большинстве случаев величина Ср в настоящее время рассчитывается методом дисконтирования будущих денежных потоков фактического чистого дохода (либо фактической прибыли до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов), а прогнозы таких потоков редко подтверждаются впоследствии на практике.Вовторых, расчеты соответствующих значений ставок дисконтирования следует признать весьма условными, так как они построены на основе сомнительных допущений.Втретьих, результаты расчета величины Ср достаточно чувствительны к неточностям определения дисконтируемых показателей, ставок дисконтирования и уровней возможной инфляции денежных средств и т.п., а эти неточности неизбежны.Вчетвертых, при определении величины Ср, как правило, учитывают не все объективно имеющиеся структурные элементы драйверы этой стоимости.Кроме того, получение окончательного значения величины Ср путем не обоснованного научно взвешивания оценок, рассчитанных с одновременным применением доходного, затратного и сравнительного подходов, не позволяет считать результат справедливой рыночной стоимостью акции.Приведенные соображения приводят к выводу, что рекомендации инвесторам и обслуживающим их лицам, выдаваемые на основании соответствующего анализа результатов проведенных расчетов величины С по представленным методикам, скорее всего, не представляются правильными, объективными, достоверными и не отражают реальную картину существующего положения в экономике предприятия, страны и ситуацию на ее фондовых рынках.Предлагаемая методика для определения справедливойрыночной стоимости акцийПредставляется разумной методика определения величины С, основной принцип которой не отличается от принятого в предыдущей методике. Формула для расчета этой величины аналогична формуле (2), но вместо показателя Ср используется показатель Со показатель полной справедливой рыночной стоимости предприятия. Разница состоит лишь в методе расчета и в исходных данных, используемых для определения величины справедливой рыночной стоимости предприятия Ср.Таким образом, формула для определения С имеет вид: С = (Со Сп) / Чо (3)Приведем основные отличия предлагаемой и предыдущей методик оценки Ср:1. В качестве базы для расчета искомой величины Ср предлагается использовать не фактические, а нормативные значения чистого операционного дохода либо прибыли предприятия до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов.2. В расчет предлагается брать показатели чистого дохода или прибыли предприятия, не прогнозируемые на 5 12 лет вперед, а реальные за прошедший период либо плановые или ожидаемые на текущий годовой отчетный период календарного времени.3. Расчет величины показателя Ср производится методом прямой капитализации чистого годового дохода или годовой прибыли предприятия, а не методом дисконтирования его будущих денежных потоков, не пригодным для решения задач подобного рода.4. За ставку капитализации принимается текущая на дату расчета величины Ср безрисковая годовая ставка банковского процента, которая рассчитывается как средняя (либо средневзвешенная) величина установленных наиболее крупными банками самых высоких ставок этого процента, в частности, по долгосрочным вкладамдепозитам.5. При определении величины Ср учитываются все весомые объективно существующие стоимостепонижающие и стоимостеповышающие факторы, так называемые драйверы стоимости по всем компонентам имущественноземельного комплекса предприятий.Концептуальная формула для определения величины показателя полной справедливой рыночной стоимости предприятия Со предлагаемым методом имеет вид: Со = Ср x К = (Сб + Сн + Сз + Си) x К, (4)где К коэффициент, учитывающий стоимость неосязаемых нематериальных активов предприятия и синергический эффект от сложения структурных элементов (драйверов) этой стоимости;Сб справедливая рыночная стоимость производственнотехнической (товаропроизводящей и доходопроизводящей) базы предприятия;Сн справедливая рыночная стоимость непрофильных активов предприятия (если они имеются);Сз справедливая рыночная стоимость земельного участка предприятия (или прав на бессрочное либо временное владение и пользование им);Си справедливая рыночная стоимость инфраструктуры предприятия (если таковая существует).Представляется, что существующие в настоящее время методические разработки и действующие стандарты позволяют с той или иной степенью достоверности оценивать величину показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
«Аудиторские ведомости», 2009, N 10АКЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ:ЭКОНОМИЧЕСКИ СПРАВЕДЛИВАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬПриведены существующие методики, позволяющие определять такой показатель, как справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий, показаны их недостатки. Предложена авторская разработка для решения подобных задач, указываются ее основные преимущества по сравнению с приведенными.В настоящее время собственникам свободных денежных средств, владельцам акций, инвесторам, брокерам, экономическим консультантам, финансовым аналитикам и др. довольно часто приходится осуществлять выбор корпораций и отдельных предприятий, акции которых выгодно приобретать (придерживать, продавать).Для принятия экономически обоснованных решений в подобных случаях необходимо проводить соответствующие расчеты с целью установить реальную картину, показывающую, акции каких предприятий недооценены, каких переоценены и какие имеют стоимость, близкую к норме либо равную ей. Величину такой стоимости принято называть экономически справедливой (настоящей, действительной, реалистичной, нормальной, нормативной, достоверной, фундаментальной). В нашем понимании экономически справедливая стоимость акции предприятия соответствует обоснованной оценке его полной рыночной стоимости с учетом наличия обыкновенных и привилегированных акций.При решении такой задачи, как оценка экономического качества обыкновенных акций предприятия, необходимо определить отношение текущей фактической курсовой рыночной стоимости (текущей биржевой котировки) акции Сф к справедливой рыночной стоимости этой акции Сс. Обозначим это отношение через Y. Таким образом:Y = Сф / Сс.Если Y меньше единицы, то стоимость акции недооценена; если Y равно единице, то стоимость акции нормальная (нормативная); если Y превышает единицу, то стоимость акции переоценена. Значения Y, Сф и Сс определяются на конкретную дату, для разных дат значения этих показателей могут различаться.Иногда вместо расчета Y определяют потенциал экономического роста (или падения) текущей биржевой котировки стоимости акций П. Для этого используют формулы:П = Сс / Сф 1 (для потенциала роста текущей курсовой стоимости акций до их справедливой стоимости);П = 1 Сс / Сф (для потенциала падения курсовой стоимости акций до их целевой стоимости).Например, если Сс = 15 руб., а Сф = 5 руб., то П = 2,0. Если Сс = 15 руб., а Сф = 18 руб., то П = 0,17.Рекомендации, которые даются по результатам произведенных расчетов, как правило, сводятся к следующему. Существенно недооцененные акции целесообразно покупать, явно переоцененные продавать, а акции с нормальной (справедливой) стоимостью придерживать до изменений текущей рыночной конъюнктуры в ту или другую сторону и принимать ликвидационные или инвестиционные решения сообразно складывающейся на рынке акций обстановке.Рассмотрим широко применяемую в настоящее время и альтернативную ей методики, с помощью которых определяется справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий.Методика, применяемая РИА РБКДля расчета справедливой, или целевой, цены акции применяется метод дисконтирования денежных потоков рассматриваемого предприятия от его будущей производственнохозяйственной деятельности, которая обычно прогнозируется на 5 12 лет вперед. Слабость этого подхода в том, что изза большого количества прогнозируемых исходных данных вероятность получения ошибочных результатов такого расчета весьма велика, следовательно, слепо доверять ценам акций, публикуемым инвестиционными компаниями и банками, скорее всего, не стоит.Тем не менее РИА РБК рекомендует определять справедливые цены акций предприятий методом экспертных оценок (в качестве экспертов выступают соответствующие инвестиционные компании и банки). За окончательную величину справедливой стоимости акции предприятия, называемую консенсусом (Рк), предлагается принимать усредненное значение справедливых цен, рассчитанных заинтересованными инвестиционными компаниями и банками для этой ценной бумаги по формуле: n Pk = SUM Pi / n, (1) i=1где Рi цена акции, рассчитанная iной инвестиционной компанией или банком;n количество принимаемых во внимание вариантов цен, установленных по этой акции.При определении величины Рi безусловно учитывается текущий рыночный курс изучаемых акций.Указывается, что при формировании инвестиционных портфелей можно приобретать и акции с потенциалом падения текущей курсовой стоимости. Однако для обеспечения экономической безопасности их доля в инвестиционном портфеле, по некоторым оценкам, не должна превышать 12%.Имеются все основания полагать, что оценка значения показателя Pk с помощью приведенной методики является случайной величиной, не имеющей отношения к искомой справедливой рыночной стоимости акций предприятий. При этом ответственность за качество этой оценки произвольно возлагается на выбранные фирмыэксперты, которые юридически и экономически не несут (и не могут нести) такую ответственность, хотя бы потому, что их труд соответствующим образом не регламентируется и не оплачивается.Тем не менее данная методика находит широкое применение на практике и результаты соответствующих расчетов публикуются в солидных деловых изданиях. Дело, видимо, в том, что расчеты по этой методике требуют минимальных затрат умственных усилий и рабочего времени при весьма достойной оплате труда выполняющих его финансовобиржевых «аналитиков», тем более что этот расчет легко поддается автоматизации на компьютере путем применения табличного процессора Excel2007. Кроме того, используя данную методику, можно получать практически любые, в том числе и заранее заказанные, величины показателя Pk.Заметим, что подобный расчет может быть выполнен более или менее образованным человеком без привлечения экспертов и математической обработки полученных от них данных. Однако качество результатов от этого не возрастет.Методика определения «псевдосправедливой»рыночной стоимости акцийДругая очевидная методика определения рыночной стоимости обыкновенных акций предприятий, необоснованно принимаемой за справедливую, состоит в следующем.1. По существующим международным и российским стандартам оценочной деятельности рассчитывают якобы справедливую рыночную стоимость рассматриваемого предприятия на дату проведения такого расчета (Ср).2. Определяют суммарную рыночную стоимость всех эмитированных привилегированных акций этого предприятия на ту же дату (Сп).3. Из полученной в результате расчета величины Ср вычитают расчетную величину Сп, равную произведению текущей рыночной стоимости одной привилегированной акции предприятия (Са) на общее число выпущенных таких акций на дату расчета (Ч):Сп = Са x Ч.Полученную разность делят на общее число эмитированных на дату расчета обыкновенных акций рассматриваемого предприятия (Чо), устанавливая таким образом якобы справедливую рыночную, но на самом деле практически случайную величину стоимости такой акции (С).Как следует из изложенного, формула для определения величины показателя Сп имеет вид: С = (Ср Сп) / Чо (2)Все было бы правильно, если бы расчетная величина показателя Ср была экономически справедливой, но применяемый в настоящее время метод ее определения, к сожалению, обладает принципиальными недостатками и не позволяет делать такое предположение с достаточной серьезностью по следующим причинам <1>.<1> Подробнее см.: Ревуцкий Л.Д. Основные заблуждения теоретиков, преподавателей и практиков оценки стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2008. N 5.Вопервых, в подавляющем большинстве случаев величина Ср в настоящее время рассчитывается методом дисконтирования будущих денежных потоков фактического чистого дохода (либо фактической прибыли до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов), а прогнозы таких потоков редко подтверждаются впоследствии на практике.Вовторых, расчеты соответствующих значений ставок дисконтирования следует признать весьма условными, так как они построены на основе сомнительных допущений.Втретьих, результаты расчета величины Ср достаточно чувствительны к неточностям определения дисконтируемых показателей, ставок дисконтирования и уровней возможной инфляции денежных средств и т.п., а эти неточности неизбежны.Вчетвертых, при определении величины Ср, как правило, учитывают не все объективно имеющиеся структурные элементы драйверы этой стоимости.Кроме того, получение окончательного значения величины Ср путем не обоснованного научно взвешивания оценок, рассчитанных с одновременным применением доходного, затратного и сравнительного подходов, не позволяет считать результат справедливой рыночной стоимостью акции.Приведенные соображения приводят к выводу, что рекомендации инвесторам и обслуживающим их лицам, выдаваемые на основании соответствующего анализа результатов проведенных расчетов величины С по представленным методикам, скорее всего, не представляются правильными, объективными, достоверными и не отражают реальную картину существующего положения в экономике предприятия, страны и ситуацию на ее фондовых рынках.Предлагаемая методика для определения справедливойрыночной стоимости акцийПредставляется разумной методика определения величины С, основной принцип которой не отличается от принятого в предыдущей методике. Формула для расчета этой величины аналогична формуле (2), но вместо показателя Ср используется показатель Со показатель полной справедливой рыночной стоимости предприятия. Разница состоит лишь в методе расчета и в исходных данных, используемых для определения величины справедливой рыночной стоимости предприятия Ср.Таким образом, формула для определения С имеет вид: С = (Со Сп) / Чо (3)Приведем основные отличия предлагаемой и предыдущей методик оценки Ср:1. В качестве базы для расчета искомой величины Ср предлагается использовать не фактические, а нормативные значения чистого операционного дохода либо прибыли предприятия до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов.2. В расчет предлагается брать показатели чистого дохода или прибыли предприятия, не прогнозируемые на 5 12 лет вперед, а реальные за прошедший период либо плановые или ожидаемые на текущий годовой отчетный период календарного времени.3. Расчет величины показателя Ср производится методом прямой капитализации чистого годового дохода или годовой прибыли предприятия, а не методом дисконтирования его будущих денежных потоков, не пригодным для решения задач подобного рода.4. За ставку капитализации принимается текущая на дату расчета величины Ср безрисковая годовая ставка банковского процента, которая рассчитывается как средняя (либо средневзвешенная) величина установленных наиболее крупными банками самых высоких ставок этого процента, в частности, по долгосрочным вкладамдепозитам.5. При определении величины Ср учитываются все весомые объективно существующие стоимостепонижающие и стоимостеповышающие факторы, так называемые драйверы стоимости по всем компонентам имущественноземельного комплекса предприятий.Концептуальная формула для определения величины показателя полной справедливой рыночной стоимости предприятия Со предлагаемым методом имеет вид: Со = Ср x К = (Сб + Сн + Сз + Си) x К, (4)где К коэффициент, учитывающий стоимость неосязаемых нематериальных активов предприятия и синергический эффект от сложения структурных элементов (драйверов) этой стоимости;Сб справедливая рыночная стоимость производственнотехнической (товаропроизводящей и доходопроизводящей) базы предприятия;Сн справедливая рыночная стоимость непрофильных активов предприятия (если они имеются);Сз справедливая рыночная стоимость земельного участка предприятия (или прав на бессрочное либо временное владение и пользование им);Си справедливая рыночная стоимость инфраструктуры предприятия (если таковая существует).Представляется, что существующие в настоящее время методические разработки и действующие стандарты позволяют с той или иной степенью достоверности оценивать величину показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
Проведенное исследование позволило систематизировать факторы, которые влияют на появление несоответствий в качестве услуг ЖКХ, (табл. 3.4, рис. 3.2).
Таблица 3.4
Элементы системы обеспечения качества услуг
ИТОГО 100
Рис. 3.2 – Диаграмма Парето по элементам системы
резервов обеспечения качества услуг ЖКХ г. Нягань
Основным направлением повышения результативности процессов качества и энергосбережения услуг ЖКХ является оптимизация затрат в этой сфере деятельности. Для этого нами был разработан соответствующий алгоритм (рис. 2.3), а также предложены рекомендации по повышению эффективности формирования и развития резервов энергосбережения (табл. 3.5).
Рис. 3.4. – Алгоритм реализации в ЖКХ г. Нягань
экономической модели системы энергосбережения
Очень важно создать систему контроля за достижением показателей, заданных в ней при этом установить личную ответственность начальников подразделений за выполнение показателей. Ответственными за каждый аспект деятельности в целом по предприятию необходимо назначить руководителей высшего звена.
Таблица 3.5
Рекомендации по формированию и развитию резервов повышения
качества продукции на основе энергосберегающих технологий
Критерии конкурентоспособности Показатели конкурентоспособности
Направления совершенствования
Законодательное обеспечение Уровень налогообложения
Налоговые льготы
Государственные гарантии
Инвестиционный налоговый кредит
Гарантии юридического равноправия всех инвесторов Юридическое закрепление налоговых льгот по налогу на прибыль для ЖКХ, осуществляющих реальные инвестиции, в том числе, принимающих участие в проектах.
Пересмотр учета затрат по обслуживанию долга, в том числе погашению основного кредита, для уменьшения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.
Развитость рыночной инфраструктуры
Доступность банковских услуг, страхования инвестиционных рисков, лизинга, консалтинговых услуг Разработка системы долгосрочного кредитования и страхования инвестиционных рисков.
Предусмотреть механизм компенсации инвестиционной составляющей процентных кредитных ставок по кредитам, направленных на реализацию реальных проектов.
Доступность недвижимости Прозрачность тендеров
Порядок оформления прав на земельные участки
Доступность и достаточность офисных площадей
Возможности получения прав на земельные участки Формирование единой информационной системы по имеющимся объектам недвижимости, максимально упростить и сделать прозрачной систему землеотведения под реализацию реальных проектов в сфере инфраструктуры
Развитость инженерной инфраструктуры
Транспорт
Дороги
Связь
Доступность сооружения новых инфраструктурных объектов; проектирование, согласование, разрешение на эксплуатацию Необходимо упростить процедуру согласования проектирования, сооружения и получения разрешения на эксплуатацию новых инфраструктурных объектов, в первую очередь в сфере энергоснабжения
Обеспеченность квалифицированными кадрами
Достаточность:
административных и экономических кадров
инженерных кадров
квалифицированной рабочей силы
Предусмотреть комплексную программу подготовки кадров для реализации реальных проектов на всех уровнях образовательной системы РФ.
Развитие системы профориентации, активное развитие техникумов и технических лицеев, ориентированных на подготовку высококвалифицированного персонала рабочих и строительных специальностей, ввести обязательную сертификацию рабочих строительных специальностей.
Информационная инфраструктура Доступность актуальной информации
Достоверность информации, значимой для инвесторов Создать информационный портал, обеспечивающей достоверной, актуальной и адекватной информацией всех пользователей, заинтересованных в реализации инвестиционных проектов.
Обеспечить широкий PR по новым законам и постановлениям, определяющим условия реализации инвестиционной деятельности
Административный фактор
Скорость получения разрешений и согласований
Уровень коррупции Принять меры по уменьшению влияния коррупции на инвестиционную деятельность, максимально увеличить контроль за соблюдением сроков и порядка получения разрешительной документации
Планируется установка автоматизированной системы сбора данных с приборов коммерческого учета у абонентов (АСТЭМ г. Нягань). АСТЭМ обеспечивает измерение параметров теплоносителя, учет потребленной тепловой энергии (теплоты) и количества теплоносителя (воды) на объектах, передачу информации о параметрах систем теплопотребления оператору диспетчерского центра, накопление и архивирование параметров теплопотребления по каждому контролируемому объекту, создание отчетов по потреблению теплоты и воды в виде таблиц, графиков, документов для коммерческих взаиморасчетов (табл. 3.6)
Таблица 3.6
Перечень технических средств, входящих в состав
Контроллер общедомовой КОД для организации сбора информации с оборудования удаленных объектов и передачи этой информации на АРМ
Линии связи (связующие компоненты)
Проводные линии связи RS232C, RS485, Ethernet
Стандартные телефонные коммутируемые каналы
Беспроводные каналы связи GSM, Radio Ethernet, Radio Modem
Устройство защиты от перегрузок и грозозащиты БЗЛ (PNet1) САКИ 425513.051 ТУ
Устройства согласования протоколов обмена измерительной информации Конверторы сигналов КС16, преобразователи интерфейсов I7520 и «ТЭМпорт», адаптеры интерфейсные для ТЭМ05М АИФ
Автоматизированные рабочие места (АРМ) операторов показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
«Аудиторские ведомости», 2009, N 10АКЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ:ЭКОНОМИЧЕСКИ СПРАВЕДЛИВАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬПриведены существующие методики, позволяющие определять такой показатель, как справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий, показаны их недостатки. Предложена авторская разработка для решения подобных задач, указываются ее основные преимущества по сравнению с приведенными.В настоящее время собственникам свободных денежных средств, владельцам акций, инвесторам, брокерам, экономическим консультантам, финансовым аналитикам и др. довольно часто приходится осуществлять выбор корпораций и отдельных предприятий, акции которых выгодно приобретать (придерживать, продавать).Для принятия экономически обоснованных решений в подобных случаях необходимо проводить соответствующие расчеты с целью установить реальную картину, показывающую, акции каких предприятий недооценены, каких переоценены и какие имеют стоимость, близкую к норме либо равную ей. Величину такой стоимости принято называть экономически справедливой (настоящей, действительной, реалистичной, нормальной, нормативной, достоверной, фундаментальной). В нашем понимании экономически справедливая стоимость акции предприятия соответствует обоснованной оценке его полной рыночной стоимости с учетом наличия обыкновенных и привилегированных акций.При решении такой задачи, как оценка экономического качества обыкновенных акций предприятия, необходимо определить отношение текущей фактической курсовой рыночной стоимости (текущей биржевой котировки) акции Сф к справедливой рыночной стоимости этой акции Сс. Обозначим это отношение через Y. Таким образом:Y = Сф / Сс.Если Y меньше единицы, то стоимость акции недооценена; если Y равно единице, то стоимость акции нормальная (нормативная); если Y превышает единицу, то стоимость акции переоценена. Значения Y, Сф и Сс определяются на конкретную дату, для разных дат значения этих показателей могут различаться.Иногда вместо расчета Y определяют потенциал экономического роста (или падения) текущей биржевой котировки стоимости акций П. Для этого используют формулы:П = Сс / Сф 1 (для потенциала роста текущей курсовой стоимости акций до их справедливой стоимости);П = 1 Сс / Сф (для потенциала падения курсовой стоимости акций до их целевой стоимости).Например, если Сс = 15 руб., а Сф = 5 руб., то П = 2,0. Если Сс = 15 руб., а Сф = 18 руб., то П = 0,17.Рекомендации, которые даются по результатам произведенных расчетов, как правило, сводятся к следующему. Существенно недооцененные акции целесообразно покупать, явно переоцененные продавать, а акции с нормальной (справедливой) стоимостью придерживать до изменений текущей рыночной конъюнктуры в ту или другую сторону и принимать ликвидационные или инвестиционные решения сообразно складывающейся на рынке акций обстановке.Рассмотрим широко применяемую в настоящее время и альтернативную ей методики, с помощью которых определяется справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий.Методика, применяемая РИА РБКДля расчета справедливой, или целевой, цены акции применяется метод дисконтирования денежных потоков рассматриваемого предприятия от его будущей производственнохозяйственной деятельности, которая обычно прогнозируется на 5 12 лет вперед. Слабость этого подхода в том, что изза большого количества прогнозируемых исходных данных вероятность получения ошибочных результатов такого расчета весьма велика, следовательно, слепо доверять ценам акций, публикуемым инвестиционными компаниями и банками, скорее всего, не стоит.Тем не менее РИА РБК рекомендует определять справедливые цены акций предприятий методом экспертных оценок (в качестве экспертов выступают соответствующие инвестиционные компании и банки). За окончательную величину справедливой стоимости акции предприятия, называемую консенсусом (Рк), предлагается принимать усредненное значение справедливых цен, рассчитанных заинтересованными инвестиционными компаниями и банками для этой ценной бумаги по формуле: n Pk = SUM Pi / n, (1) i=1где Рi цена акции, рассчитанная iной инвестиционной компанией или банком;n количество принимаемых во внимание вариантов цен, установленных по этой акции.При определении величины Рi безусловно учитывается текущий рыночный курс изучаемых акций.Указывается, что при формировании инвестиционных портфелей можно приобретать и акции с потенциалом падения текущей курсовой стоимости. Однако для обеспечения экономической безопасности их доля в инвестиционном портфеле, по некоторым оценкам, не должна превышать 12%.Имеются все основания полагать, что оценка значения показателя Pk с помощью приведенной методики является случайной величиной, не имеющей отношения к искомой справедливой рыночной стоимости акций предприятий. При этом ответственность за качество этой оценки произвольно возлагается на выбранные фирмыэксперты, которые юридически и экономически не несут (и не могут нести) такую ответственность, хотя бы потому, что их труд соответствующим образом не регламентируется и не оплачивается.Тем не менее данная методика находит широкое применение на практике и результаты соответствующих расчетов публикуются в солидных деловых изданиях. Дело, видимо, в том, что расчеты по этой методике требуют минимальных затрат умственных усилий и рабочего времени при весьма достойной оплате труда выполняющих его финансовобиржевых «аналитиков», тем более что этот расчет легко поддается автоматизации на компьютере путем применения табличного процессора Excel2007. Кроме того, используя данную методику, можно получать практически любые, в том числе и заранее заказанные, величины показателя Pk.Заметим, что подобный расчет может быть выполнен более или менее образованным человеком без привлечения экспертов и математической обработки полученных от них данных. Однако качество результатов от этого не возрастет.Методика определения «псевдосправедливой»рыночной стоимости акцийДругая очевидная методика определения рыночной стоимости обыкновенных акций предприятий, необоснованно принимаемой за справедливую, состоит в следующем.1. По существующим международным и российским стандартам оценочной деятельности рассчитывают якобы справедливую рыночную стоимость рассматриваемого предприятия на дату проведения такого расчета (Ср).2. Определяют суммарную рыночную стоимость всех эмитированных привилегированных акций этого предприятия на ту же дату (Сп).3. Из полученной в результате расчета величины Ср вычитают расчетную величину Сп, равную произведению текущей рыночной стоимости одной привилегированной акции предприятия (Са) на общее число выпущенных таких акций на дату расчета (Ч):Сп = Са x Ч.Полученную разность делят на общее число эмитированных на дату расчета обыкновенных акций рассматриваемого предприятия (Чо), устанавливая таким образом якобы справедливую рыночную, но на самом деле практически случайную величину стоимости такой акции (С).Как следует из изложенного, формула для определения величины показателя Сп имеет вид: С = (Ср Сп) / Чо (2)Все было бы правильно, если бы расчетная величина показателя Ср была экономически справедливой, но применяемый в настоящее время метод ее определения, к сожалению, обладает принципиальными недостатками и не позволяет делать такое предположение с достаточной серьезностью по следующим причинам <1>.<1> Подробнее см.: Ревуцкий Л.Д. Основные заблуждения теоретиков, преподавателей и практиков оценки стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2008. N 5.Вопервых, в подавляющем большинстве случаев величина Ср в настоящее время рассчитывается методом дисконтирования будущих денежных потоков фактического чистого дохода (либо фактической прибыли до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов), а прогнозы таких потоков редко подтверждаются впоследствии на практике.Вовторых, расчеты соответствующих значений ставок дисконтирования следует признать весьма условными, так как они построены на основе сомнительных допущений.Втретьих, результаты расчета величины Ср достаточно чувствительны к неточностям определения дисконтируемых показателей, ставок дисконтирования и уровней возможной инфляции денежных средств и т.п., а эти неточности неизбежны.Вчетвертых, при определении величины Ср, как правило, учитывают не все объективно имеющиеся структурные элементы драйверы этой стоимости.Кроме того, получение окончательного значения величины Ср путем не обоснованного научно взвешивания оценок, рассчитанных с одновременным применением доходного, затратного и сравнительного подходов, не позволяет считать результат справедливой рыночной стоимостью акции.Приведенные соображения приводят к выводу, что рекомендации инвесторам и обслуживающим их лицам, выдаваемые на основании соответствующего анализа результатов проведенных расчетов величины С по представленным методикам, скорее всего, не представляются правильными, объективными, достоверными и не отражают реальную картину существующего положения в экономике предприятия, страны и ситуацию на ее фондовых рынках.Предлагаемая методика для определения справедливойрыночной стоимости акцийПредставляется разумной методика определения величины С, основной принцип которой не отличается от принятого в предыдущей методике. Формула для расчета этой величины аналогична формуле (2), но вместо показателя Ср используется показатель Со показатель полной справедливой рыночной стоимости предприятия. Разница состоит лишь в методе расчета и в исходных данных, используемых для определения величины справедливой рыночной стоимости предприятия Ср.Таким образом, формула для определения С имеет вид: С = (Со Сп) / Чо (3)Приведем основные отличия предлагаемой и предыдущей методик оценки Ср:1. В качестве базы для расчета искомой величины Ср предлагается использовать не фактические, а нормативные значения чистого операционного дохода либо прибыли предприятия до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов.2. В расчет предлагается брать показатели чистого дохода или прибыли предприятия, не прогнозируемые на 5 12 лет вперед, а реальные за прошедший период либо плановые или ожидаемые на текущий годовой отчетный период календарного времени.3. Расчет величины показателя Ср производится методом прямой капитализации чистого годового дохода или годовой прибыли предприятия, а не методом дисконтирования его будущих денежных потоков, не пригодным для решения задач подобного рода.4. За ставку капитализации принимается текущая на дату расчета величины Ср безрисковая годовая ставка банковского процента, которая рассчитывается как средняя (либо средневзвешенная) величина установленных наиболее крупными банками самых высоких ставок этого процента, в частности, по долгосрочным вкладамдепозитам.5. При определении величины Ср учитываются все весомые объективно существующие стоимостепонижающие и стоимостеповышающие факторы, так называемые драйверы стоимости по всем компонентам имущественноземельного комплекса предприятий.Концептуальная формула для определения величины показателя полной справедливой рыночной стоимости предприятия Со предлагаемым методом имеет вид: Со = Ср x К = (Сб + Сн + Сз + Си) x К, (4)где К коэффициент, учитывающий стоимость неосязаемых нематериальных активов предприятия и синергический эффект от сложения структурных элементов (драйверов) этой стоимости;Сб справедливая рыночная стоимость производственнотехнической (товаропроизводящей и доходопроизводящей) базы предприятия;Сн справедливая рыночная стоимость непрофильных активов предприятия (если они имеются);Сз справедливая рыночная стоимость земельного участка предприятия (или прав на бессрочное либо временное владение и пользование им);Си справедливая рыночная стоимость инфраструктуры предприятия (если таковая существует).Представляется, что существующие в настоящее время методические разработки и действующие стандарты позволяют с той или иной степенью достоверности оценивать величину показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
«Аудиторские ведомости», 2009, N 10АКЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ:ЭКОНОМИЧЕСКИ СПРАВЕДЛИВАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬПриведены существующие методики, позволяющие определять такой показатель, как справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий, показаны их недостатки. Предложена авторская разработка для решения подобных задач, указываются ее основные преимущества по сравнению с приведенными.В настоящее время собственникам свободных денежных средств, владельцам акций, инвесторам, брокерам, экономическим консультантам, финансовым аналитикам и др. довольно часто приходится осуществлять выбор корпораций и отдельных предприятий, акции которых выгодно приобретать (придерживать, продавать).Для принятия экономически обоснованных решений в подобных случаях необходимо проводить соответствующие расчеты с целью установить реальную картину, показывающую, акции каких предприятий недооценены, каких переоценены и какие имеют стоимость, близкую к норме либо равную ей. Величину такой стоимости принято называть экономически справедливой (настоящей, действительной, реалистичной, нормальной, нормативной, достоверной, фундаментальной). В нашем понимании экономически справедливая стоимость акции предприятия соответствует обоснованной оценке его полной рыночной стоимости с учетом наличия обыкновенных и привилегированных акций.При решении такой задачи, как оценка экономического качества обыкновенных акций предприятия, необходимо определить отношение текущей фактической курсовой рыночной стоимости (текущей биржевой котировки) акции Сф к справедливой рыночной стоимости этой акции Сс. Обозначим это отношение через Y. Таким образом:Y = Сф / Сс.Если Y меньше единицы, то стоимость акции недооценена; если Y равно единице, то стоимость акции нормальная (нормативная); если Y превышает единицу, то стоимость акции переоценена. Значения Y, Сф и Сс определяются на конкретную дату, для разных дат значения этих показателей могут различаться.Иногда вместо расчета Y определяют потенциал экономического роста (или падения) текущей биржевой котировки стоимости акций П. Для этого используют формулы:П = Сс / Сф 1 (для потенциала роста текущей курсовой стоимости акций до их справедливой стоимости);П = 1 Сс / Сф (для потенциала падения курсовой стоимости акций до их целевой стоимости).Например, если Сс = 15 руб., а Сф = 5 руб., то П = 2,0. Если Сс = 15 руб., а Сф = 18 руб., то П = 0,17.Рекомендации, которые даются по результатам произведенных расчетов, как правило, сводятся к следующему. Существенно недооцененные акции целесообразно покупать, явно переоцененные продавать, а акции с нормальной (справедливой) стоимостью придерживать до изменений текущей рыночной конъюнктуры в ту или другую сторону и принимать ликвидационные или инвестиционные решения сообразно складывающейся на рынке акций обстановке.Рассмотрим широко применяемую в настоящее время и альтернативную ей методики, с помощью которых определяется справедливая рыночная стоимость обыкновенных акций предприятий.Методика, применяемая РИА РБКДля расчета справедливой, или целевой, цены акции применяется метод дисконтирования денежных потоков рассматриваемого предприятия от его будущей производственнохозяйственной деятельности, которая обычно прогнозируется на 5 12 лет вперед. Слабость этого подхода в том, что изза большого количества прогнозируемых исходных данных вероятность получения ошибочных результатов такого расчета весьма велика, следовательно, слепо доверять ценам акций, публикуемым инвестиционными компаниями и банками, скорее всего, не стоит.Тем не менее РИА РБК рекомендует определять справедливые цены акций предприятий методом экспертных оценок (в качестве экспертов выступают соответствующие инвестиционные компании и банки). За окончательную величину справедливой стоимости акции предприятия, называемую консенсусом (Рк), предлагается принимать усредненное значение справедливых цен, рассчитанных заинтересованными инвестиционными компаниями и банками для этой ценной бумаги по формуле: n Pk = SUM Pi / n, (1) i=1где Рi цена акции, рассчитанная iной инвестиционной компанией или банком;n количество принимаемых во внимание вариантов цен, установленных по этой акции.При определении величины Рi безусловно учитывается текущий рыночный курс изучаемых акций.Указывается, что при формировании инвестиционных портфелей можно приобретать и акции с потенциалом падения текущей курсовой стоимости. Однако для обеспечения экономической безопасности их доля в инвестиционном портфеле, по некоторым оценкам, не должна превышать 12%.Имеются все основания полагать, что оценка значения показателя Pk с помощью приведенной методики является случайной величиной, не имеющей отношения к искомой справедливой рыночной стоимости акций предприятий. При этом ответственность за качество этой оценки произвольно возлагается на выбранные фирмыэксперты, которые юридически и экономически не несут (и не могут нести) такую ответственность, хотя бы потому, что их труд соответствующим образом не регламентируется и не оплачивается.Тем не менее данная методика находит широкое применение на практике и результаты соответствующих расчетов публикуются в солидных деловых изданиях. Дело, видимо, в том, что расчеты по этой методике требуют минимальных затрат умственных усилий и рабочего времени при весьма достойной оплате труда выполняющих его финансовобиржевых «аналитиков», тем более что этот расчет легко поддается автоматизации на компьютере путем применения табличного процессора Excel2007. Кроме того, используя данную методику, можно получать практически любые, в том числе и заранее заказанные, величины показателя Pk.Заметим, что подобный расчет может быть выполнен более или менее образованным человеком без привлечения экспертов и математической обработки полученных от них данных. Однако качество результатов от этого не возрастет.Методика определения «псевдосправедливой»рыночной стоимости акцийДругая очевидная методика определения рыночной стоимости обыкновенных акций предприятий, необоснованно принимаемой за справедливую, состоит в следующем.1. По существующим международным и российским стандартам оценочной деятельности рассчитывают якобы справедливую рыночную стоимость рассматриваемого предприятия на дату проведения такого расчета (Ср).2. Определяют суммарную рыночную стоимость всех эмитированных привилегированных акций этого предприятия на ту же дату (Сп).3. Из полученной в результате расчета величины Ср вычитают расчетную величину Сп, равную произведению текущей рыночной стоимости одной привилегированной акции предприятия (Са) на общее число выпущенных таких акций на дату расчета (Ч):Сп = Са x Ч.Полученную разность делят на общее число эмитированных на дату расчета обыкновенных акций рассматриваемого предприятия (Чо), устанавливая таким образом якобы справедливую рыночную, но на самом деле практически случайную величину стоимости такой акции (С).Как следует из изложенного, формула для определения величины показателя Сп имеет вид: С = (Ср Сп) / Чо (2)Все было бы правильно, если бы расчетная величина показателя Ср была экономически справедливой, но применяемый в настоящее время метод ее определения, к сожалению, обладает принципиальными недостатками и не позволяет делать такое предположение с достаточной серьезностью по следующим причинам <1>.<1> Подробнее см.: Ревуцкий Л.Д. Основные заблуждения теоретиков, преподавателей и практиков оценки стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2008. N 5.Вопервых, в подавляющем большинстве случаев величина Ср в настоящее время рассчитывается методом дисконтирования будущих денежных потоков фактического чистого дохода (либо фактической прибыли до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов), а прогнозы таких потоков редко подтверждаются впоследствии на практике.Вовторых, расчеты соответствующих значений ставок дисконтирования следует признать весьма условными, так как они построены на основе сомнительных допущений.Втретьих, результаты расчета величины Ср достаточно чувствительны к неточностям определения дисконтируемых показателей, ставок дисконтирования и уровней возможной инфляции денежных средств и т.п., а эти неточности неизбежны.Вчетвертых, при определении величины Ср, как правило, учитывают не все объективно имеющиеся структурные элементы драйверы этой стоимости.Кроме того, получение окончательного значения величины Ср путем не обоснованного научно взвешивания оценок, рассчитанных с одновременным применением доходного, затратного и сравнительного подходов, не позволяет считать результат справедливой рыночной стоимостью акции.Приведенные соображения приводят к выводу, что рекомендации инвесторам и обслуживающим их лицам, выдаваемые на основании соответствующего анализа результатов проведенных расчетов величины С по представленным методикам, скорее всего, не представляются правильными, объективными, достоверными и не отражают реальную картину существующего положения в экономике предприятия, страны и ситуацию на ее фондовых рынках.Предлагаемая методика для определения справедливойрыночной стоимости акцийПредставляется разумной методика определения величины С, основной принцип которой не отличается от принятого в предыдущей методике. Формула для расчета этой величины аналогична формуле (2), но вместо показателя Ср используется показатель Со показатель полной справедливой рыночной стоимости предприятия. Разница состоит лишь в методе расчета и в исходных данных, используемых для определения величины справедливой рыночной стоимости предприятия Ср.Таким образом, формула для определения С имеет вид: С = (Со Сп) / Чо (3)Приведем основные отличия предлагаемой и предыдущей методик оценки Ср:1. В качестве базы для расчета искомой величины Ср предлагается использовать не фактические, а нормативные значения чистого операционного дохода либо прибыли предприятия до или после вычета налогов, сборов и уплаты процентов.2. В расчет предлагается брать показатели чистого дохода или прибыли предприятия, не прогнозируемые на 5 12 лет вперед, а реальные за прошедший период либо плановые или ожидаемые на текущий годовой отчетный период календарного времени.3. Расчет величины показателя Ср производится методом прямой капитализации чистого годового дохода или годовой прибыли предприятия, а не методом дисконтирования его будущих денежных потоков, не пригодным для решения задач подобного рода.4. За ставку капитализации принимается текущая на дату расчета величины Ср безрисковая годовая ставка банковского процента, которая рассчитывается как средняя (либо средневзвешенная) величина установленных наиболее крупными банками самых высоких ставок этого процента, в частности, по долгосрочным вкладамдепозитам.5. При определении величины Ср учитываются все весомые объективно существующие стоимостепонижающие и стоимостеповышающие факторы, так называемые драйверы стоимости по всем компонентам имущественноземельного комплекса предприятий.Концептуальная формула для определения величины показателя полной справедливой рыночной стоимости предприятия Со предлагаемым методом имеет вид: Со = Ср x К = (Сб + Сн + Сз + Си) x К, (4)где К коэффициент, учитывающий стоимость неосязаемых нематериальных активов предприятия и синергический эффект от сложения структурных элементов (драйверов) этой стоимости;Сб справедливая рыночная стоимость производственнотехнической (товаропроизводящей и доходопроизводящей) базы предприятия;Сн справедливая рыночная стоимость непрофильных активов предприятия (если они имеются);Сз справедливая рыночная стоимость земельного участка предприятия (или прав на бессрочное либо временное владение и пользование им);Си справедливая рыночная стоимость инфраструктуры предприятия (если таковая существует).Представляется, что существующие в настоящее время методические разработки и действующие стандарты позволяют с той или иной степенью достоверности оценивать величину показателей Ср, Сб, Сн, Сз и Си. Методы определения справедливых значений коэффициента К нуждаются в глубокой теоретической проработке. До тех пор пока такие методы не будут разработаны, величину показателя К вынужденно принимают равной единице (1,0), т.е. занижая тем самым Со, приравнивая ее к Ср <1>.<1> Развернутая формула для определения Сб и соответствующие пояснения приведены в: Ревуцкий Л.Д. Уточненная формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // Аудит и финансовый анализ. 2009. N 4.К числу основных достоинств предлагаемой методики определения С можно отнести следующее.1. Расчетная величина С определяется на основе объективно установленной общей народнохозяйственной ценности рассматриваемого предприятия.2. Фундаментом для определения показателя С служит оценка производственных, производительных и социальных ресурсов предприятия.3. Действие фактора неопределенности, риска случайности полученных оценок величин Со, Ср и С сведено к минимуму.Л.Д.РевуцкийК. т. н.,старший научный сотрудникПодписано в печать21.09.2009
На основании полученной информации система позволяет производить: анализ параметров состояния и режимов эксплуатации инженерных сетей; комплексный анализ параметров состояния жилых и хозяйственных объектов; принятие управляющих решений;
Апробация разработанных рекомендаций по формированию и развитию резервов энергосбережения дало следующие преимущества: гарантированное эффективное управление качеством; значительное снижение производственных и непроизводственных расходов; повышение доверия к торговой марке организации; повышение конкурентоспособности предприятия; создание позитивного имиджа у потенциальных клиентов; снижение издержек при неизменно высоком качестве; постоянное улучшение системы управления (табл. 3.7).
Таблица 3.7
Результативность формирования и развития технических и организационных резервов повышения качества услуг ЖКХ г. Нягань на основе энергосберегающих технологий